公司公布2019年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19H1公司实现营业收入30.90亿(-8.46%),归母净利润2.50亿(-45.75%),扣非归母净利润2.35亿(-47.68%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q2单季扣非归母净利润0.99亿(同比-47%、环比-27%)。
环丙与烧碱价格下跌致公司业绩下滑。由于下游需求较弱,19H1环丙与烧碱价格持续下跌。19H1环丙均价8614元/吨(不含税,下同)(同比-15%),Q2均价8495元/吨(同比-14%、环比-3%);19H1烧碱(32%离子膜)均价665元/吨(同比-16%),Q2均价605元/吨(同比-26%、环比-17%)。同时,公司主要原材料原盐、原煤价格下降较少,因此公司业绩出现下滑。目前烧碱和环丙利润均处于低位,下半年继续向下的空间较小。
氟化工与环氧氯丙烷项目进展顺利。公司积极推动向氟精细化工的转型。报告期内,公司电子级氢氟酸运行稳定,六氟磷酸锂已产出合格产品,R125转产R32项目已获备案批复并具备施工条件。环氧氯丙烷项目7月3日产出合格产品,至7月底已销售2927吨,实现销售毛利2513万元。
C3C4综合利用项目将极大提升公司环丙综合竞争优势。公司拟发行可转债24亿建设C3C4综合利用项目,这是公司未来的主要看点。其中一期总投资63.34亿,建设60万吨PDH和80万吨丁烷异构装置,二期总投资65.57亿,建设合成氨、PVDF、环丙/叔丁醇联合装置。一期项目为公司提供丙烯原料,提高环丙抗风险能力,并为二期共氧化法提供丙烯、异丁烷;二期项目将使公司摆脱单一氯醇法的环保压力,提高环丙规模优势。
我们预测公司2019/2020/2021年归母净利润5.44/6.20/7.25亿,EPS 0.35/0.40/0.47元,对应现价PE 16.4/14.4/12.3倍,维持“买入”评级。
风险提示:环丙、烧碱价格下跌,新项目建设进度不及预期