核心观点
　　行业调整加速出清。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汽车行业在销售规模持续扩大，销量增速稳定上升阶段，强势企业和弱势均受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在行业下滑阶段，强势车企与弱势车企表现明显分化。强势车企凭借更具竞争力的产品和更广泛的产品谱系等，销量下滑相对于行业平均水平小，市场份额提升，营收下滑较少，净利润下滑较少；净资产收益率下降也较少。现金流层面的优势导致强势企业的资本结构和现金情况相较于弱势企业占据较大的优势。在行业复苏后，强势企业销量、营收、利润、现金流等都将快速回升，弱势车企在激烈的市场竞争中逐渐被淘汰，行业调整期将加速行业出清。
　　销售规模：头部公司规模继续扩大，强势公司收入稳定增长，净资产收益率维持稳定。2019年行业下滑加剧，销量规模比较，竞争力相对较弱的公司销量降低，行业出清加速。收入比较，上汽集团、比亚迪、吉利、长城和广汽等排名靠前；营收靠后的一汽轿车、小康股份、力帆股份、海马汽车等均出现不同程度的下滑，盈利能力降低。2019年一季度，上汽集团和广汽集团净利率同比保持稳定，弱势公司年化净资产收益率 基本延续了2018年下滑趋势，但头部公司下滑幅度小于弱势公司，在行业整体下滑的情况，处于弱势的公司盈利能力的恶化程度显著高于头部公司，进一步削弱了其竞争力。
　　研发、资本支出：头部公司调整期持续研发，提升竞争实力。研发费用增速比较，在行业调整期，竞争力较强的公司保持领先。2019年一季度，竞争力较强的6家公司的研发费用合计增速达到21.2%，而其余公司合计则出现21.8%的下滑。竞争力较强公司的平均研发投入资本化率为39.0%，弱势公司平均研发投入资本化率为48.5%。在行业不景气的情况下，头部公司坚持长期的资本开支，为未来的发展奠定基础和条件，在行业复苏时将获取更大的领先优势。
　　现金流、资本结构：强势公司抗风险能力强。从有息负债/全部资本指标比较，强势公司该指标相对较低且平稳；竞争力较弱的公司有息负债水平高，难以继续通过扩张债务来获取资金，现金状况更加恶化，在市场竞争中处于不利位置。从经营活动现金流净额占毛利的比重来看，竞争力较强的公司高于竞争力相对较弱的公司，调整期弱势公司将面临现金流压力。
　　投资建议与投资标的
　　行业调整期，头部公司经营能力、现金流及资本结构将远好于弱势企业，且头部公司仍将持续进行研发投入推出新品，行业调整将加快行业出清，预计下半年补库存阶段有望见到车企盈利季度改善，强者更强。建议关注标的：华域汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、银轮股份、德赛西威、星宇股份、三花智控、东睦股份、比亚迪、福耀玻璃。
　　风险提示：宏观经济下行影响汽车需求；新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求；上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。