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        三一重工发布中报业绩预告，上半年净利润为  65-70  亿元，同比增长  92-107%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前中联重科中报净利润预增172-212%，为  24-27  亿元；徐工机械中报净利润预增  90-117%，为  21-24  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        工程机械三大巨头，中报业绩翻倍增长，符合我们预期。由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业持续快速增长。
        挖掘机步入平稳增长期，混凝土机械、汽车起重机持续高增长。挖掘机、混凝土机械、起重机械等工程机械主导产品上半年销量保持较快增长。其中，挖掘机  2019  年  1-6  月同比增长  14%；1-5  月汽车起重机销量同比增长63%。根据产品寿命及更换需求、环保要求，我们预计挖掘机步入平稳增长期，混凝土机械、汽车起重机持续高增长。其中：非道路移动机械（包括挖掘机）国四标准将于  2020  年  12  月  1  日开始实施；目前混凝土泵车、汽车起重机等道路设备升级到“国五”标准，自  2021  年  7  月  1  日起将升级至“国六”标准。
        混凝土机械一定程度上决定了本轮工程机械龙头业绩复苏的高度。2019-2021  年混凝土机械有望接力挖掘机，成为工程机械龙头业绩重要增长点。混凝土机械市场规模曾近千亿，2018  年混凝土泵车销量尚未达到  2011  年历史高点（1.2  万台）的  40%。2018  年两大龙头混凝土机械毛利合计恢复至  2011  年历史高峰期的  36%。
        我们预计  2019  年混凝土泵车销量增速超  30%，2020-2021  年销量有望保持  20-30%年复合增速。2017  年混凝土机械市场需求逐步复苏，混凝土泵车销量达到  3532  台，同比增长  26%。2018  年混凝土机械快速增长，三一重工混凝土机械收入增长  35%，中联重科混凝土机械收入增长  40%。我们估计  2018  年混凝土机械销量增速超30%，历史遗留问题逐步化解。
        工程机械主导产品出口较快增长，国际市场份额快速提升。我们以挖掘机为例，2019  年国内挖掘机需求进入平稳增长阶段，出口增速将远超国内销量增速。6  月挖掘机出口销量  2695  台，同比增长  56.4%；1-6  月累计出口1.2  万台，同比增长  38.7%。2019  年上半年出口占总销量的比重  9%，较  2018  年同期增加  1.6pct。
        工程机械：龙头企业市场集中度提升，国产品牌市占率进一步提升。以挖掘机为例，5  月两大内资龙头三一重工、徐工挖机销量保持两位数增长，增速明显高于行业平均水平。2019  年  1-5  月国产挖掘机品牌市占率为62%，较  2018  年增加  5.7pct。三一重工和徐工挖机  5  月销量分别同比增长  15%/11%，增速显著高于行业平均水平。1-5  月三一重工和徐工挖机市占率分别为  26%/14%，较  2018  年全年分别提升  3.12pct/2.42pct。三一重工在大挖市占率上实现突破达到  26%，超越了长期占据国内大挖市场的卡特彼勒。我们认为，行业增速放缓的同时，行业龙头的增速将高于行业，集中度仍有提升空间。
        预计部分工程机械龙头全年业绩将创历史新高。三一重工中报业绩  65-70  亿元，已超  2018  年全年业绩，我们测算公司全年业绩有望大幅超  2011  年历史高点（86  亿元）。预计中联重科、徐工机械  2019-2021  年业绩弹性大。
        投资建议
        看好工程机械龙头，重点看好三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压（深度报告已发）、浙江鼎力。
        风险提示
        基建及房地产投资低于预期风险、宏观政策调控风险、主要产品价格竞争加剧、原材料价格波动风险。