摘要：    
        规模以上工业企业利润增速反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-5月，规模以上工业企业利润总额23790.2亿元，低于去年同期的27298.3亿元，累计同比增速为-2.3%，比上月的-3.4%降幅有所收窄，低于去年同期16.5%的增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月份的数据出现了一些改善的迹象，但工业企业的营业收入和营业成本增速仍处于收缩趋势，增长幅度处于历史低位，在这种情况下单纯企业利润的月度反弹所反映出的意义不大。    
        私营和股份制企业营收韧性较强，国企和外资回落。1-5月规模以上工业企业营业收入41.6万亿元，显著低于去年同期的43.9万亿元，累计同比增速5.1%，前值5.1%。企业营收仍处于下行通道，但对民营企业的支持措施已初见成效，股份制和私营企业韧性明显，但外资营收增速的快速回落值得关注。    
        产成品存货回落，重回下行趋势。2019年1月-5月，规模以上工业企业产成品存货增速4.1%，较上个月回落0.8个百分点，仍处于历史较低水平。5月规模以上工业企业产成品存货周转天数为17.5天，较前值减少0.1天，存货周转略微加快。内外需求没有明显的好转前，主动去库存仍将持续，新订单没有好转之前，企业的投资和增加存货行为都将维持谨慎。    
        长期利率下行仍确定，短期规避风险偏好冲击。内外需求继续回落的趋势难以改变，但无论是货币政策还是财政政策都仍然具有较大空间，美联储降息也使国内货币政策减少了制约因素，政策对冲经济下行的能力仍然较强，对冲的力度主要取决于政策对冲的意愿，经济增速在合理区间之内缓慢回落是今年确定性的趋势。7月份以后无论是CPI还是PPI都将开始转为下行，市场的通胀预期有望快速消退，甚至开始催生通缩预期。我们维持全年10年期国债收益率波动下限3%的判断，但短期来看应规避风险偏好波动带来的短期冲击。    
        风险提示：货币宽松不及预期