核心观点
        技术升级背景下，研发支出是衡量计算机企业创新创造能力的关键指标，也是我们从供给端判断企业未来增长潜力的重要依据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】计算机行业分析框架由需求端因素和供给端因素决定，过去需求端因素相对主导。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）计算机行业技术升级加速，供给因素愈发重要。研发支出塑造软件企业“供给”能力，研发支出的投入强度和方向，意味着公司的价值观和核心竞争力塑造方式，同时由于其存在周期性波动，也是我们判断未来基本面变化的重要依据。
        过去三年计算机行业研发支出呈现加速趋势，云产品是核心驱动。采用  127家上市公司作为大样本，在  2008-2018  年  10  年间：1>从整体研发支出上看，剔除新股影响，每年研发支出增速在  20-30%的区间，且  2016-2018  年有加速趋势，期间计算机行业整体的技术人员由  52%升至  60%；2>从研发支出强度看，研发/毛利和研发/期间费用逐年平稳上升，2016-2018  年，研发支出/调整后净利润的比例迅速走高；3>从研发支出结构看，研发资本化率从  8%提升到  17%。我们将上市公司分成  5  个子行业，从  2018  年研发支出的中位数和平均数看，从大到小排序分别是“基础和套装软件”>“行业解决方案”>“硬件”>“IT  服务”>“系统集成”，2015-2018  年投入增速方面，行业解决方案和硬件子行业取得较快增长。我们观察到，计算机行业这一轮的研发高增长，核心驱动在于  IT  企业加大研发以推进自身业务的云转型。
        细分领域龙头公司的研发与业务呈现较为明显的周期性，目前正处于云产品与平台研发的高峰期。通过详细回溯广联达、用友网络、卫宁健康等细分领域龙头产品型公司的研发与业务周期，我们发现研发对于公司业务周期有显著的带动作用，为公司在不同发展阶段塑造核心竞争力发挥关键作用。目前三家公司均处于新一轮研发周期的高峰，全新一代基于云的产品已经或即将推出，从而为后续的业务转型和商业模式升级打下良好基础。
        行业整体产品升级与业务转型曙光已现，支撑行业未来发展向好。我们总结发现，对于行业解决方案公司而言，过去几年的研发支出支撑其将产品底层升级为云架构，支撑大数据应用；并通过中台连接前台业务与后台应用，对下游而言支撑其数字化转型，对自身而言可以实现产品升级与商业模式转型，对于基础软硬件产品型公司而言，如中科曙光、浪潮信息、启明星辰等，投入研发从而跟上技术发展趋势，增强自身的底层技术能力，实现升级。因此，通过过去几年的研发支出，很多计算机公司提升科技实力，实现产品升级、加速业务转型，支撑未来发展向好。
        投资建议与投资标的
        我们认为从自下而上的角度应重点关注公司类型包括：1>研发支出方向和业务布局符合技术趋势的公司。2>战略布局具备前瞻性，研发支出具备先发优势且变现思路明确和清晰的公司。自上而下的角度重点关注云计算和产业互联网、基础软硬件和信息安全等具备技术变革产业基础的投资主线。
        风险提示  
        研发支出周期高于预期，研发支出效率低于预期，需求发生重大变动