事件：公司拟通过发股+发行可转债+现金合计作价8.12亿元收购龙门教育50.17%，交易完成后公司将合计持有龙门教育99.93%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点：
　　拟收购中西部K12课培龙头龙门教育50.17%股权，聚焦教育赛道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟作价8.12亿元收购龙门教育50.17%股权，核心关注点：①支付方式：发股、发行可转债、现金支付占比分别为35.71%、36.90%、27.39%；②拟配套融资：同时拟通过询价方式发股配套融资不超过3亿元，用于支付本次交易中的现金对价和重组相关费用，并用于上市公司偿还银行贷款；③业绩承诺：龙门教育核心管理团队承诺2019/2020年实现扣非净利润为1.6/1.8亿元；④收购PE：龙门教育整体估值16.18亿元，对应19年PE为10倍；⑤发行3亿可转债后，预计公司将增加2000万左右财务费用。我们认为，公司通过收购龙门教育剩余股权，有望进一步聚焦教育赛道，本次收购估值合理，发股绑定龙门教育核心团队，并表范围扩大驱动公司业绩成长。
　　龙门教育近三年净利润年复合增长率39%，中西部中高考定位清晰，全封闭+培训中心差异化发展。公司一直围绕中西部、中考高，以15-20岁学生作为服务对象，持续深耕龙门教育品牌已在中西部地区树立了良好的品牌形象。2018年龙门教育旗下拥有全封闭中高考补习培训校区5个、K12课外培训校区数量56个，在教、管、学三个环节设定不同的“变量”，形成差异化的产品和服务，并采用独创“5+教学”保证学生对知识接收的效率效果和速度。在扩张过程中，采取“全封闭校区+课外学习中心”联动发展模式协同性成长。软件服务方面，跃龙门育才科技成功获得“跃龙门阅读宝系统V1.0”等5项软件著作权，已累计获得18项软件著作权，过去软件课程主要对内销售，随着软件产品不断成熟，后续有望从逐渐由内转向对外，扩大公司营收渠道。
　　盈利预测与估值：暂不考虑并购的影响，我们预计公司19-21年归母净利润为0.94/1.17/1.46亿元，对应EPS为0.39/0.49/0.60元/股，对应PE为23/19/15；备考角度（假设龙门教育按全年并表，可转债按现价转股，暂不考虑配套融资）公司2019-2020年归母净利润为1.45/1.65亿元，则增发后总市值为28.5亿元（按停牌前股价计算），对应19-20年PE为20/17倍，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：行业政策变化，培训人数不及预期