■写在前面：截至  2019  年  6  月  13  日，科创板正式开板，科创板成功过会的前  9  家公司中，半导体产业链公司数量为  4  家，占比  44.4%，分别为睿创微纳、华兴源创、安集科技、澜起科技。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■半导体产业链公司占比  44.4%，主要涵盖上中游产业链
        四家公司中半导体产业链上、中游企业各两家，均选择标准一上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2018  年营收区间  2.47~17.57  亿元，归母净利润区间  0.45~7.37  亿元，其中利润体量最大的是澜起科技，安集科技最小。2016–2018  年  4家公司的营收  CAGR  为  12.27%~152.49%，归母净利润  CAGR  为10.09%~259.34%。4  家公司的毛利率在  51.10%~70.54%之间，净利率区间为  18.14%~41.92%。
        4  家公司整体专利数量众多，其中发明专利占比超过  70%，安集科技专利最多（190  个）。2018  年研发费用率在  13.78%至  21.64%之间，研发人员占比在  36%~71%。
        4  家公司中分别有  3  家参与标准制定，3  家承担国家级项目。4  家半导体产业链公司大多拥有众多知名客户，其中苹果公司供应商  1  家，三星供应商  2  家，台积电供应商  1  家，其他还包括了英特尔、中芯国际等众多知名企业；从市场地位来看，4  家半导体产业链公司全部都处于所在行业的国内领先地位。
        ■4  家半导体产业链公司简析，未来前景如何？
        安集科技：CMP  抛光液国内龙头公司，实现进口替代  
        公司成立于  2006  年，主营业务为关键半导体材料的研发和产业化，目前产品主要为化学机械抛光液和光刻胶去除剂。公司化学机械抛光液已在  130-28nm  技术节点实现规模化销售，主要应用于国内  8英寸和  12  英寸主流晶圆产线；14nm  技术节点产品已进入客户认证阶段，10-7nm  技术节点产品正在研发中。
        半导体材料处于整个半导体产业链的上游环节，具有产业规模大、细分行业多、技术门槛高、更新速度快等特点。从竞争格局看，全球半导体材料产业依然由美国、日本等厂商占据绝对主导，国内半导体材料企业和海外材料龙头仍存在较大差距，但公司打破了国外厂商对集成电路领域化学机械抛光液的垄断，实现了进口替代（2018年，全球市占率  2.44%）。
        2018  年营收  2.48  亿元，归母净利润  4496  万元。根据发行股份和募集资金估算公司估值  12.56  亿元，对应  PE27.93X。可比口径公司上海新阳  PE  均值  133X，江丰电子  PE  均值  176X
        睿创微纳：红外成像国内行业领先企业，推动国产替代  
        公司专业从事非制冷红外热成像与  MEMS  传感技术开发，获批作为牵头单位承担?核高基?国家科技重大专项研发任务。产品主要包括非制冷红外热成像  MEMS  芯片、红外热成像探测器、红外热成像机芯、红外热像仪及光电系统。公司现有研发人员占公司员工总数的  37.39%，2018  年研发投入占比  16.94%。
        2023  年全球军用红外市场规模将达到  107.95  亿美元，民用红外市场规模将达到  74.65  亿美元。红外成像行业准入门槛高，主战场在美、法、英、以色列，国内少有公司自主研发并量产。未来，国内军用红外市场将持续快速增长，预计潜在市场规模可达  318  亿元，民用领域预计可有  184  亿元的潜在市场。（招股书）
        2018  年营业收入  3.84  亿元（+146.66%），归母净利润为  1.25  亿元（+94.51%）。根据发行股份和募集资金估算公司估值  33.38  亿元，对应  PE26.66X。可比公司高德红外  PE  平均值  152X，大立科技  PE平均值  94X。
        华兴源创：平板显示检测头部企业，突破国外技术垄断  
        公司主要从事平板显示及集成电路的检测设备研发、生产和销售，主要产品包括检测设备（53.21%）及检测治具（38.61%）。目前公司有超过  40%的员工为研发人员，2018  年度经审计研发费用占营业收入的  13.78%。公司在平板显示检测行业已经处于行业领先水平，并且公司平板显示检测产品已得到苹果、三星、LG  等海外知名客户的认可。
        预计到  2022  年，全球平板显示产业规模将达到接近  40  亿片；从营业收入方面来看，到  2022  年，全球平板显示产业营业收入将达到1380  亿美元，其中  OLED  约为  421  亿美元，年复合增长率达  18%。整个平板显示行业已由原来的日韩台三足鼎立，转变成三国四地的产业新格局，公司属于平板显示检测设备行业的头部企业。
        2018  年营业收入  10.1  亿元，归母净利润  2.43  亿元。根据发行股份和募集资金估算公司估值约  100  亿元，对应  PE41.47X，可比公司精测电子  PE  均值为  66X。
        澜起科技：内存接口芯片龙头公司，2018  年净利润达到  7.4  亿元  
        公司作为业界领先的集成电路设计公司之一，致力于为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案，并逐渐形成内存接口芯片、津逮?服务器  CPU  以及混合安全内存模组为主的产品系列。自主研发的  DDR4  全缓冲?1+9?架构，被  JEDEC（全球微电子产业的领导标准机构）采纳为国际标准。  
        内存接口芯片的增长率高于服务器市场的增速，2018  年内存芯片市场规模近  6  亿美元。（招股书）集成电路设计行业属于技术密集型行业，而内存接口芯片则具有更高的技术门槛。随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高，行业集中度逐步提升，到  DDR3  阶段，行业主要参与者明显减少。而进入  DDR4  阶段，目前在全球范围内从事研发并量产服务器内存接口芯片的主要包括  3家公司。
        2018  年营收  17.57  亿元，归母净利润  7.4  亿元。根据发行股份和募集资金估算公司估值约  230  亿元，对应  PE31.22X，可比公司兆易创新和汇顶科技  PE  均值分别为  92X  和  56X。    
        ■风险提示：行业发展不及预期，行业政策低于预期。