核心观点
        央行公开市场操作净投放  650  亿元，银行间质押式回购交易多数下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行公开市场操作方面，本周（6  月  10  日—6  月  14  日）7  天逆回购到期  2100亿元，同时央行开展逆回购  2750  亿元，其中  7  天  550  亿元，28  天  2200  亿元，中标利率均维持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）加上本周降准置换资金  650  亿元，综合起来本周央行公开市场操作净投放  650  亿元。6  月  14  日，为了保持中小银行流动性充足，人民银行增加再贴现额度  2000  亿元、常备借贷便利额度  1000  亿元，加强对中小银行流动性支持。当前无论是非银的流动性短缺，还是地方融资平台的违约，信用问题均成为近期债市的主要风险点。因此，当前债市最大风险与其说是包商银行事件之后刚性兑付预期被打破之后的流动性问题，不如说是信用风险的问题。六月地方政府专项债发行加速，加上MPA  考核，月底资金面仍可能面临一定压力，届时不排除货币政策对冲。近期债市相对利好的因素在于：（1）经济数据有所下滑，尤其是投资数据下降。制造业投资因贸易战影响年内难以大幅好转。基建投资仍然受制于流动性传导渠道的疏通。房地产投资受制于房价调控，投资增速年内相对稳健，但房地产投资韧性较大。（2）5  月  CPI  达到年内高点。非洲猪瘟疫导致猪肉供应下降，猪肉价格年内下降的可能性较小，但食品项下水果价格将随着时令水果供应的加大上行的空间将比较有限，预计  6  月  CPI  小于或持平于  5  月  CPI  水平。但国内工业生产走弱仍将拖累  PPI。（3）G20  中美元首会见达成战略性和解的可能性较小。近期关注的重点风险是银行间流动性风险的传染。6  月  17  日全国银行间同业拆借中心发布《同业拆借回购违约处置实施细则》，意在及时疏解近期的流动性和信用风险问题。
        债市一级市场：净融资上升，同业存单和地方债净融资额大幅增加。利率债二级市场：利率债交易量上行，国债、地方债和同业存单和金融债交易量均上升。近期包商银行被托管事件影响逐渐被消化，同业之间的违约被监管有利于债市稳定。
        海外债市：美国非农和小非农数据均大幅低于预期，美债收益率继续下行；日本和英国国债收益率分化。近期公布的美国  5  月  ADP  就业仅增加  2.7  万人，近九年来最低。随后公布的  5  月非农就业人口仅增加  7.5  万人，是近三个月的最低值。近期美国通胀水平仍然不及预期，上行难度加大。近期美联储降息的预期大增，我们维持美联储  12  月或有一次降息的判断。
        风险提示：美国经济超预期恶化；地缘政治恶化。