投资要点:  
        国内有色行业基本面较差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从全国有色行业运行状况来看，2018年和  2019  年一季度，有色金属矿采选业的营业收入同比增速分别为  2.8%、1.0%，利润总额同比增速分别为  0.2%，-14.9%；有色金属冶炼及压延加工业的营业收入同比增速分别为  8.9%、10.0%，利润总额同比增速分别为-9.0%、-12.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从上市公司运行状况来看，2018  年和  2019  年一季度，有色行业上市公式营收收入同比增速分别为  7.5%、5.7%，归母净利润同比增速分别为-58.2%、-35.8%。自  2015  年末开启供给侧改革后，行业景气度持续回升，在  2017  年中达到高点，此后行业景气度持续下降。
        全球宏观判断：青山遮不住，毕竟东流去。自  2018  年一季度以来，在中美贸易冲突的乌云笼罩下，除美国经济一枝独秀外，其他经济体都受到不同程度的冲击，中国、欧盟和日本经济增速都呈现下滑态势。但即使美苏冷战、美日贸易战期间，都没有阻挡全球经济前进的步伐，经济依然是时好时坏，周期波动，循坏往复。周期可能迟到，但不会缺席，如果衰退真的到来，将是我们战略投资有色金属的大好时机。同时，我们认为中国“一带一路”战略、美国  2  万亿美元基建目标和印度莫迪新任期将有利于全球新一轮基础设施建设。长期来看，有色金属行业有望迎来新的周期。
        A  股有色板块或临近战略投资期。最近  20  年  A  股有色板块有  4  次比较好的战略投资期，分别是  2005  年、2008  年四季度、2014  年上半年，和  2015  年末。我们发现其中三次战略投资机遇期有一个共同特点：全行业的收入出现负增长。2019  年前  3  月有色采矿业的收入已回落至  0.6%。可以预见，随着中美贸易冲突的反复和升级，市场悲观预期上升，2019  年下半年有色行业收入增速有可能陷入负增长，同时，有色行业的市盈率和市净率已经接近历史最低水平。未来一段时间可能迎来一次有色金属的战略投资期。
        给予有色金属行业“同步大市”评级。截止  5  月底有色板块  PE为  32.4  倍，贵金属  36.8  倍，基本金属  30.7  倍，稀有金属  32.7倍，处于历史估值中位数  35.2  倍下方。建议关注板块：黄金、铜、钴、钛和稀土；建议关注公司：山东黄金、紫金矿业、云南铜业、洛阳钼业、华友钴业、宝钛股份、北方稀土和厦门钨业。  
        风险提示：  (1)  全球宏观经济下行；(2)中美贸易冲突持续升级。