基本结论
        刚刚过去的一周，全球风险资产延续回落趋势，全球主要经济体权益类资产“跌多涨少”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中道指、纳指、日经指数、恒生指数周表现分别为：-0.69%、-2.29%、-0.63%、-2.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国  4  月成屋销售大幅不及预期，美联储年内“降息”概率回升。据全美地产经纪商协会(NAR)统计，今年  4  月美国成屋销售年化总数为  519  万户，逊于预期的  535  万户和  3  月前值  521万户，继续从  2  月所创的  11  个月最高水平回落。
        在经历第  10  轮、第  11  轮贸易磋商会议后，美方再次挑起事端。考虑到贸易磋商中的分歧点依旧存在，我们预计从曲折到阶段性缓和或需要更长的一段时间，而在此期间市场风险偏好将受到制约。针对  5  月  22  日美国国务院国际安全与防扩散局宣布对  13  个中国企业及个人实施制裁，中国商务部新闻发言人高峰今天下午表示，已注意到美方有关举措。近期美方频频使用长臂管辖措施打压中国企业。中方一贯坚决反对任何国家使用国内法对中国企业进行所谓的“长臂管辖”。
        政策积极鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，积极化解优质企业“高杠杆”的潜在风险。市场化债转股是企业降低杠杆率，妥善解决金融资产投资公司等机构持有债转股股权风险权重较高、占用资本较多问题的一把利器。
        A  股纳入富时罗素指数即将在  6  月  21  日盘后正式实施。根据富时罗素官方数据，A  股完成第一阶段的三步纳入后，在  FTSE  Emerging  Index  权重将达到  5.5%，带来的被动增量资金规模为  100  亿美元，其中今年  6  月份，A  股纳入富时罗素第一步将带来  20  亿美元的被动增量资金。从外资持股风格上看，资金普遍偏好于“食饮、家电、非银、银行、医药”等行业，MSCI  事件将会对“消费、金融”板块有一定提振作用。
        这一轮  A  股市场指数的上行，其估值修复贡献度更大，而企业盈利尽管有所改善，但改善的幅度不及  A  股指数上行的速度。再则，市场步入五月份，两国贸易磋商再起波折，短期内我们并未看到“握手言和，实质性达成协议”的迹象。当前市场风险偏好依旧受到制约，A  股指数处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重。对于下一阶段何时参与  A  股市场反弹？  “A  股整体估值足够便宜”是我们参与下一轮反弹的最主要考虑的因素，从时间窗口来看，我们偏向于  6  月底  7  月初，届时风险事件或阶段性缓解，估值进一步回归，A股或具备一定的参与条件。
        行业（个股）配置上，市场将由普涨到分化，降低高  β  行业的配置，相应的增加  α  权重。两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需特别是“必需消费品”行业受到冲击的影响相对较小，且从一季报行业比较来看，消费板块的业绩是为数不多的业绩超预期的板块。未来一至二个季度，我们仍维持对“消费”板块的配置，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块我们亦给予推荐评级。
        风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）