核心观点
        第一，防范系统性风险仍是金融监管重点，同业刚兑打破，信用利差分化持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周末包商银行被央行接管超出市场预期，央行在接管后表示，5000  万元以上的对公存款和同业负债，将由接管组和债权人平等协商，依法保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合来看，本轮接管对于系统性风险及流动性影响较为有限，刚兑的打破更有利于部分金融风险的释放和化解，资金价格定价也将更为合理有效且市场化。但是结构性的分化会继续加大，部分中小农商行的流动性问题会受到越来越多的关注，市场信用利差的分化将持续拉大，部分经营不善的公司经营违约风险也不容忽视。
        第二，我国实体经济和金融市场从过度扩张向稳健经营转换，金融助力实体经济值得期待。在外部环境不确定性增强以及宏观经济企稳尚未坚固的背景下，我们从易会满主席在提升上市公司讲话、科创板平稳起步的要求以及包商银行接管事件中，见证了监管层稳健经营及防范风险的信号全面释放。在  2014-2015  年外延式并购以及股市泡沫化，金融市场对于实体经济的影响更多落在过度扩张而并未落地在稳健经营上。在提升上市公司质量的要求中，易会满主席明确要求上市公司要稳健经营避免过度扩张，并且聚焦于主业做专做精。资本市场的资金定价将更为市场化，对于实体经济的助力更加值得期待。
        第三，当前外部环境的不确定性仍在发酵，权益市场仍在盘整风险。不过人民币汇率在小幅贬值后受趋于稳定，权益资产对于境外资金的吸引力在上升，资本市场开放进程在加速，从富时罗素到中日  ETF  互通，业绩稳健的优质龙头上市公司将持续受益，仍然值得在调整后加大布局。
        本周市场重点
        资本市场开放加速推进  
        5  月  25  日，富时罗素公布了其全球股票指数系列  2019  年  6  月的季度变动，包括了纳入其全球股票指数系列的  A  股名单，并于  2019  年  6  月  21  日收盘后正式生效。和  MSCI  不同的是，本轮富时罗素纳入涵盖大中小各类股票，共计  1097  只标的入选。纳入时间步骤上和  MSCI  相类似，即第一阶段的纳入分为三项步骤。第一步，在  2019  年  6  月纳入其中  20%；第二步，2019  年  9  月纳入  40%；第三步于  2020  年  3  月纳入最后的  40%。根据富时罗素  CEO  表示，第一阶段预计将带来  100  亿美元被动资金的流入，三步骤分别纳入  20  亿、40  亿以及  40  亿美元的被动资金。
        此轮纳入方案为富时罗素的第一阶段纳入方案，最终目标是按照其全部可投资权重纳入进  A  股，但是具体权重的增加进程要依据第一阶段纳入的实际情况及  A股市场开放制度来定，最早可能会在  2020年三季度加快纳入进程。富时罗素明确表示，如果未来还将纳入只有  QFII  和  RQFII  渠道获得的成分股，则  QFII  和  RQFII  总额度的增加、QFII  和  RQFII  能否券款对付，以及外资持股比例限制的影响是主要影响因素。互联互通成分股增加方面，则是会主要关注互联互通机制所覆盖范围的叠加、离岸人民币的充足性或者是否提供人民币的资金渠道以及外资持股比例的增加。
        另一方面，中日  ETF  互通合作项目正式落地，进程超出市场预期。在  2019  年  4  月  22  日，中日举办了首届中日资本市场论坛，在论坛上上交所和日本交易所集团签署了中日  ETF  互通协议，即分别上市以对方市场  ETF  为投资标的的基金。随即在  2019  年  5  月  24  日，首批中日资管机构合作推出的指数基金获得了发行批文，其中有三只跟踪日经  225  指数，另一只跟踪动静证券指数  TOPIX。与此同时，5  月  23  日，日本也首批了两只基金跟踪中证  500  指数和上证  180  指数，分别由日本顶峰资产以及三菱日立案国际资产管理公司管理。易会满主席在中日资本市场论坛明确表示，推动中日  ETF  互通有利于丰富跨境公募基金产品体系，更加便利两国投资者参与对方资本市场投资交易。
        A  股市场改革开放的进程在加速推进，改革以提升上市公司质量为主轴，A  股市场的开放水平也得到越来越多境外资金的认可，A  股市场越来越多的走进全球资金的视野。尽管境外资金在短期容易受到人民币汇率、全球市场以及获利了结的波动，但是整体来看，当前人民币汇率已经具备配置价值，A  股市场的境外资金持股比例仍将持续提升。
        风险提示  
        1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场违约冲击的流动性风险。
        2）金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。
        3）海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。