投资要点
        啤酒产量  2013  年见顶回落：
        我国啤酒产量于  2013  年后，见顶回落，分析原因主要是因人口结构的更迭，消费主力人群占比呈下降趋势；消费习惯的转变，新兴主力啤酒消费人群对产品的高端化、差异化更加关注，对产品品质更加注重，啤酒由豪饮向“喝得少、喝得好”转变；替代性饮品的推陈出新，在过去几年啤酒还未有较多差异化产品推出，替代品类（如预调酒）呈现爆发式增长，挤占了啤酒部分消费需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        产品升级破局行业发展瓶颈：
        消费升级背景下，虽然行业增速下滑，但从产品结构上看，中高端产品的占比在逐年提升，增长迅猛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）借鉴发达国家成熟市场经验，在行业容量见顶后，产品升级成为有效的破局之道。五大龙头群雄并起，加速产品高端化进程，优化产品结构。伴随消费升级持续，叠加产品创新升级，未来啤酒行业毛利率有较大的改善空间。
        龙头竞争策略由“量增”向“质升”转变：
        啤酒产商过去跑马圈地的竞争模式，大大压缩了利润率水平。在现阶段，存量市场的博弈使龙头公司调整竞争战略，由“要市场”转为“要利润”，通过关闭部分弱势区域工厂，优化现有产能，提质增效。预计伴随竞争格局优化，龙头通过在基地市场降费、弱势市场适当收缩，预计企业整体费率下降已成趋势，盈利能力将获得稳步提升。
        投资建议及建议关注公司：
        借鉴国外成熟市场的经验，我国啤酒市场正经历产品结构升级的转型期。目前，70%以上的省份格局已定，五大龙头均具备绝对优势的基地市场，短期内还难以形成全国性的绝对龙头。但随着行业龙头从“份额”向“利润”竞争思维的转变，聚焦优势区域，放弃劣势市场，盈利能力和行业集中度都有望获得进一步提升。我们认为，在存量市场的博弈中，关键要看品牌力、产品升级速度、渠道建设等方面的综合能力，综合实力强的龙头有望胜出。建议关注华润啤酒（291.HK）。