当前市场对 5G 态度分为鲜明两派:乐观派和谨慎派
以媒体及行业推广人士为主的乐观派,认为 5G 将带来大量的商业可能性,将改变社会,并批判谨慎派不懂市场,过于理性而忽略了事物发展的非线性可能;以产业内技术及研发人士为主的谨慎派,认为 5G 当前缺乏杀手级应用,商业化方向仍不清晰,并批判乐观派不懂技术,对商业应用发展存在不切实际的幻想,忽视了应有的技术规律。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,乐观派主导市场情绪面和资金面,谨慎派主导基本面,两者将长时间相互交织影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
三大运营商资本开资见底回升,移动网基建基本面反转确立
剔除三大运营商中与宽带、传输网、支撑网等与移动网络无关的资本开支,仅移动网络资本开资相比 2018 年有 27%的同比增长,而移动网络占比三大运营商资本开支最大头 49%,移动网基建端基本面反转是事实,但投资额来源于 4G 而非 5G。
5G 元年 vs 3/4G 元年:远不及市场预期的 5G 资本开支
5G 元年三大运营商资本开支比 4G 元年少 740 亿元、比 3G 元年少 310 亿元。若考虑通胀,则比 3/4G 元年分别少 1000 亿水平,显示三大运营商对 5G 投资站在了谨慎一方。运营商选择把更多资金投入到 4G 网络、频谱重耕、NB-IOT 等移动网络的优化及建设,5G 带来的纯增量,远少于市场预期。
下调 2019 年移动网基建端原市场预期 10-15%
我们根据三大运营商资本开支,上调 4G 投资额度,下调 5G 投资额度,综合影响,下调 2019 年移动网基建端原市场预期 10-15%。
投资建议
我们认为,5G 与以往不一样的地方在于,我们第一次与海外主流国家站在同一起跑线。更长的时间探索成本,以及物联网下新商业模式的开发成本,使得 5G 时代运营商网络建设将偏向于摸石头过河,而非 4G 时代的开门见山式。行情更多需要 5G 应用端拉动,反向带动基建端。
投资者需留意前期因乐观预期而导致涨幅过大、估值过高的公司,留意业绩窗口期带来的风险,对于估值合理的标的可继续持有,享受 5G 密集推进所带来的市场刺激。
长周期的角度,我们持续看好 5G 领域投资机会,包括应用端、基建端、移动终端等。应用端建议关注车联网,基建端建议关注中国铁塔。
风险提示:业绩风险;三大运营商半年报资本开支;中美问题