事项：
　　2019年4月21日，公司发布2018年年度报告和2019年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2018年12月31日，公司实现营业收入42.03亿元，同比增长16.36%；实现净利润2.52亿元，同比增长16.12；基本每股收益为0.97元/股，同比增长12.79%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2018年利润分配预案为：向全体股东每10股发现金红利元8.8元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。
　　2019年Q1，公司营业收入7.96亿元，同比增长11.09%；实现净利润-7968万元，同比下降28.38%；基本每股收益为0.3元/股，同比下降25%。
　　评论：
　　各板块持续稳定增长，2019年利润亏损有所加大
　　分行业看，公司2018年家装收入、公装收入、精工装收入分别为36.67亿元、3.56亿元、7977万元；分别占总营业入的87.24%、8.48%、1.90%；同比增长12.91%，21.77%，533.37%。家装业务保持稳定，而公装和精工装业务显著增长显示并购标的发展较好。
　　公司2019年Q1归母净利润分别为-0.79亿元，同比分别下降28.38%。Q1利润亏损同比有所增大，我们判断主要因速美18年大量新开店造成费用上升较快，而一季度是淡季收入确认较少导致。
　　分季度看，Q4增速放缓可能主要还是受地产市场冷淡有关
　　分季度看，公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别为7.17亿元、10.93亿元、11.30亿元、12.63亿元，同比分别增长34.35%、21.47%、23.53%、16.36%。公司2019Q1收入7.97亿元，同比增长11.09%。收入增长放缓我们判断一方面因Q4北京地区房地产交易转冷；另一方面也是受北方地区冬季停工影响；公司2018年净利润2.53亿元，同比增加16.12%。Q1-Q4净利润分别为-0.62亿元、0.73亿元、0.73亿元、1.69亿元，同比分别增长5.08%、43.14%、46%、-3.98%。毛利率分别为32.27%（0.34pct）、36.04%（2.13pct）、35.88%（0.91pct）、37.16%（0.25pct）。
　　期间费用率有所上升
　　公司2018年期间费用率28.10%，较上一年上升0.63个百分点，其中销售费用率16.87%，同比上升0.75个百分点；管理费用率11.06%，同比下降0.27个百分点；财务费用率0.16%，同比上升了0.14个百分点。2019年Q1期间费用率39.94%，同比上升0.68个百分点。
　　公司期间费用率的增加主要是研发费用的增加和，2018年公司研发费用同比增加20.45%，以及公司速美业务的试错成本导致销售成本增加。公司2018年财务费用增加较大，主要是公司去年有息负债增加所致，但是财务费用占总费用比例较低。公司2018年经营活动产生的现金流量净额2.04亿元，同比下降178.92%，主要是公司公装业务。
　　2019年将是速美减亏之年
　　2018年，子公司速美集家营业收入1.41亿元，营业利润-9075万元，净利润-9011万元，考虑速美业务目前自营门店数大约48家左右，主要都是18年新开，导致成本和费用大幅上升，我们预计公司19年速美的新开店量将大幅收缩，19年存在大幅减亏的可能。
　　并购标的发展势头良好公司未来业绩可期
　　公司几个并购标的发展势头较好，集艾室内营业收入2.97亿元，同比增长41.44%，净利润6710万元，同比增长5.63%；上海创域实业营业收入3.97亿元，同比增长55.5%，净利润3375万元，同比增长21.53%；北京新邑东方营业收入1.03亿元，同比增长339.70%，净利润3913万元，同比增长194.23%。
　　重申“买入”评级
　　预计2019年-2021年，公司营业收入分别为50.19亿元、58.62亿元、67.01亿元，同比分别增加19.4%、16.8%、14.3%；归母净利润分别为3.2亿元、4.05亿元、5.04亿元，同比分别增加26.7%、26.5%、24.5%。预计2019年-2021年EPS分别为1.22元/股、1.54元/股和1.92元/股，对应的PE分别为15.5/12.3/9.9x，公司是二级市场少有的高分红公司，在大比例分红、净资产减少的情景下依然实现客观增长，重申“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产调控加码的风险；
　　建材价格大幅上涨的风险；
　　业务拓展不达预期的风险。