事件
3 月快递行业经营数据披露完成:3 月全行业实现业务量 48.6 亿件,同比增长 23.3%;业务收入完成 596.0 亿元,同比增长 23.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单价 12.25 元/票,环比下跌 0.44 元/票,同比微降 0.04 元/票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
增速:国际业务增速回升,CR8 微降
3 月行业实现包裹量 48.64 亿件,日均业务量 1.57 亿件,业务量整体增长23.3%,增速上相比 1 月大幅提升,上升 9.8 个百分点。按照产品类型,呈现出异地(+30.6% YOY)>国际(+7.5% YOY)>同城(+1.2% YOY)的特征。3 月的 CR8 指数为 81.7%,环比略微上升 0.4%。
3月A股上市通达系公司增速非常趋近,增速从高到底依次为韵达(+35.1%)、圆通(34.8%)、申通(34.5%)、顺丰(7.3%)。顺丰于本月开始将快递业务与供应链业务进行分拆,3 月顺丰实现供应链收入 3.93 亿元。
单价:同比环比跌,区域分化
2019 年 3 月,行业综合单价达到 12.25 元/票,同比去年微降 0.04 元/票。
分拆其中几个子项目,我们发现:
同比异地件单价小幅下降,国际件小幅上升,同城件单价大幅下降:异地件单价 8.13 元/票(同比-0.22 元/票,环比-0.28 元/票),同时国际及港澳台件单价 51.39 元/票,同比上升 1.21 元/票;而同城件单价呈现大幅下跌,跌幅达到 1.03 元/票;
上市公司方面,通达系与顺丰出现了较为明显的分化,顺丰单价涨幅明显;通达系当中,韵达同比大幅扩大,主因为派费并表扰动,我们预期同口径下单价水平较为稳定;圆通同比减少 0.42 元/票,申通同比增加 0.05 元/票,二者单价均一定程度上受到口径影响。
区域体现出较大不同:我们选取快递发送量最大的十座城市,计算其年当月单价水平,并与去年同期数字进行比较,发现:
1) 金华(义务)区域单价下滑明显,单票价格下滑幅度达到 1.59 元/票,我们推断是,该地区以电商件为主,当地快递公司竞争激烈导致价格大幅下降。
2) 除了金华(义乌)之外,下降趋势较大的城市为苏州,同比单价下跌0.93 元/票。
3) 北上深杭单价坚挺,商务件市场的价格支撑较强,其中上海单价同比大幅上涨 37.1%。
区域增速格局
3 月收入增速方面,东增速大幅上升,整体呈现出东部(+24% YOY)>中部(+19% YOY)>西部(+17% YOY)的格局。西部累计收入占比同比去年微降 0.1 个 pct,中部累计收入占比提升 0.1 个 pct 至 11.3%,快递业务格局整体已趋于稳定。
投资建议
我们认为 2019 年将会是快递板块投资机会倍出的大年,增速上,全行业增速依然保持高景气,市场份额加速向头部集中,利好上市公司的增速表现。快速的业务量成长带动收入增加,同时规模效应与前期的资本开支+管理改善进一步优化成本,有望带动业绩提升,推动快递板块的估值修复。我们维持对于快递板块的推荐,从估值性价比角度,推荐申通、圆通,关注板块效应下的韵达与顺丰。
风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化