3月社零增速如期上行，增幅略高于预期，分品类数据整体向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据国家统计局及Wind数据，2019年3月社会消费品零售总额31726亿元，同比增长8.7%，增速如期上升，增幅略大于预期;限额以上单位消费零售额11953亿元，同比增长5.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，3月CPI同比增长2.3%，增速环比+0.8pct，触底回升；食品CPI同比增长4.1%，增速大幅提升3.4pct；非食品CPI增速基本维持前期水平。分品类数据整体向好：1）在节日错位反向影响下，必需品类增速仍然上行，其中限额以上粮油食品、日用品、饮料、烟酒同比增长约11.8%、16.6%、12.1%、9.5%，增速相对2019年1-2月环比1.7pct、0.7pct、4.1pct、4.9pct；2）可选消费中，除黄金珠宝外增速均有所提升。限额以上化妆品增速提升5.5pct至14.4%；纺服在1-2月受到去年寒冷天气高基数影响后，回升至中枢水平；地产类消费大幅上升，限额以上家电、家具同比增长约12.8%、15.2%，增速环比+12.1%、11.9%，除与地产端房屋竣工面积同比降幅收窄1.1pct有关，促销及春节后开工影响或为主要原因。整体而言，继3月百货、超市等企业同店数据改善后，社零分品类数据整体向好，或为消费回暖进一步印证。
        超市板块：龙头整合加速，业绩增速稳健。1）继永辉超市拟对中百集团发起要约收购后，本周红旗连锁发布公告，拟以  2800  万收购玖零壹零，后者为成都市便利店公司，对标  7-11  业态，主要位于商务区办公楼附近，快餐餐饮占比较高，旗下拥有成都市百威食品有限公司，为其餐饮业务提供支持。
        据公司调研，截止目前，9010  便利店共计  50  多家，单年收入约  2-3  亿，利润微赢，在非餐饮业务上仍具提升空间。本次收购成功后，一则有助于公司增加成都商务区布局及快餐类供应链，扩大区域优势；二则公司将通过管理输出及商品结构调整力图使其盈利改善，发挥协同。2）家家悦利润增速符合预期，并购整合，效率有所提升。2018  年公司实现营收  127.31  亿  元/+12.36%，归母净利润4.30亿元/+38.35%（因拆迁确认补偿3927.32万元），归母扣非净利  3.82  亿元/+26.94%，同时公告拟以  5.7  亿元投资家家悦张家口综合产业园，成为公司新中央仓储物流中心，支持公司跨省连锁网络拓展。
        百货板块：3  月同店数据回暖+百货购物中心下沉二三四线+注重购物体验门店调整+数字化赋能推进，优质标的天虹、王府井仍处估值历史较低水平，继续推荐。1）天虹股份：数字化革新提效+门店改在优化体验+18-20  年展店加速+次新店成熟增厚业绩，业绩有望稳健增长。目前  19PE  17x，估值处于历史较低位置。2）王府井：3  月数据环比  1-2  月显著改善，同比预计增4-5%，且在减税降费的利好下消费信心回暖，二三四季度逐季向好。全国布局规模优势+多层次门店结构，目前  19PE  仅  11x，处于历史低点，继续推荐。
        珀莱雅  19Q1  点评：业绩符合预期，经营效率提升明显。2019Q1  实现营收6.42  亿元/+27.59%，归母净利  0.91  亿元/+30.36%，归母扣非净利  0.91  亿元/+35.38%，基本  EPS  0.46/+31.43%。经营性现金流净额约-4146  万元/-128.31%，主要系期内缴纳税费额度较高  1.5  亿元、部分合作电商平台宣传推广合作政策变动年初需预付全年款项等。报告期内，公司收入维持高速增长，线上线下增速稳定；毛利率同比提升，费用率基本平稳；线上线下齐高增+单品牌店放量展店+美妆品类加速拓展，19  年高增长有望持续。
        爱婴室：18  年年报业绩略超预期，展店提速驱动，业绩进入高速增长期。2018  年，爱婴室实现营收  21.35  亿  元/+18.12%；归母净利  1.20  亿  元/+28.23%，归母扣非净利  1.03  亿元/+19.03%，非经常项主要系理财收益及政府补助。18Q4  单季收入  6.15  亿/+19.16%，归母净利  0.54  亿元/+18.18%。公司拟总股本  1  亿股为基数，向全体股东每  10    股派发现金股利  3.60  元。2018  年，公司同店高增+次新店成熟+高速展店驱动收入增速环比持续提升;议价权增强+产品结构优化+自有品牌占比提升，大幅推升毛利率;  净利率提升  0.44pct  至  5.62%，加速展店导致销售费用率合理提升;  营运能力持续优化，现金状况良好、后续扩张弹药充足。预计公司  2019  年展店提速驱动业绩进入高速增长期，自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力，给予推荐。
        投资建议：2019  年  3  月社零增速  8.7%，增速+0.5pct，如期回升，增速略高于预期；且分品类数据整体向好，继百货、超市等企业端同店后，或为消费回暖的进一步验证。在此背景下，一方面提示重视行业回暖条件下的低估值板块投资机会，另一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于  3  月  CPI  触底回升的必需消费龙头、以及可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头。重点推荐：永辉超市、南极电商、珀莱雅、苏宁易购、天虹股份、王府井、爱婴室、家家悦、周大生。
        市场回顾：本周（2019.04.15-2019.04.19），商贸零售板块（申万）上涨-0.14%，在申万  28  个行业中位列  27  位，上证综指上涨+2.58%，超额收益-2.71%。分子行业来看，珠宝首饰、专业连锁、超市、多业态零售、百货零售涨跌幅分别为-2.04%、-1.33%、-0.73%、-0.25%、-0.09%。兰州民百（+15.75%）、远大控股（+15.53%）、博士眼镜（+11.72%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：莱绅通灵（-10.88%）、重庆百货（-6.03%）、青岛金王（-5.65%）。
        行业要闻：
        高鑫零售旗下电商平台甫田网停止运营
        苏宁小店生鲜预售功能正式在全国  63  座城市上线
        亚马逊通知中国卖家，从  7  月  18  日起将不再运营中国国内市场业务
        百果园从水果进军生鲜领域，推独立生鲜平台“百果心享”
        7-11  便利店将进驻福州  与三福百货签订地区特许经营
        公司动态：  
        豫园股份：发布2019Q1业绩预增报告。归母净利预期3.4亿元~3.9亿元/56%~79%，归母扣非净利预计2.0亿元~2.6亿元/18%~55%
        莱绅通灵：发布2018年年报。营收16.63亿元/-15.29%，归母净利2.10亿元/-32.21%，归母扣非净利1.69亿元/-40.96%，经营现金流1.68亿元/4.33%，每股收益0.62元/-32.61%。
        风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。