投资要点
二级市场表现:年初至今汽车整体上涨 40.8%,跑赢沪深 300 指数 3.9个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中乘用车表现较好为 46.2%,商用车表现亮眼,上涨64.3%,汽车零部件上涨 36.5%,汽车销售及服务涨幅为 47.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
乘用车边际改善,行业利润处于长周期底部。3 月份汽车销量增速略超预期,主要是由于 3 月最后一周经销商加大推销力度,冲季度返利导致成交量有所提高。4 月份在增值税下调政策刺激下,经销商到店客流和成交有望实现环比增长,预计 4 月份终端销量实现复苏。一季度德系受益于新品爬坡,SUV 市占率提升,但轿车份额略微下降,日系轿车+SUV份额均有提高,表现强势,美系韩系表现一般,预计下半年品牌格局将进一步分化。
重卡销量一季度同比提升,集中度有望提升。3 月份,重卡销量 14.9万辆,同比增长 7.1%,1~3 月份重卡销量 32.5 万辆,同比增长 0.7%。除了春节后开工率增长的季节性因素导致工程重卡销量提升之外,随着经济复苏,物流重卡预计也将迎来增长,重卡国六排放标准将于 2021年全面实施,长三角、珠三角和津京冀等区域将提前 1-2 年执行,有望促进市场集中度提升+单价提高,蓝天保卫战将减缓未来 2 年重卡周期性波动。
新能源车产品逐渐丰富、客车龙头市占率有望提升。1-3 月,新能源汽车共销售 29.9 万辆,同比增长 109.7%。合资车企新品预计于 19-20 年进行大批量国产,补贴政策调整将促使新能源乘用车产品升级,预计2019 年新能源乘用车仍将保持高速增长。随补贴下降和门槛提升,客车龙头市占率有望继续提高,尤其在公交车领域。
盈利预测与投资建议:2019 年看好日系+自主龙头,长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破)。推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升)。零部件看好细分行业高景气周期的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率)、银轮股份(热管理领导者+新能源高增长)。
风险提示:(1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂出现价格战,盈利能力将受到影响;(2)原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响零部件企业的盈利能力;(3)宏观经济放缓:如果宏观经济放缓,投资和基建下降,可能会影响重卡销量。(4)新能源汽车零部件成本下降缓慢:如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅度大、产品力不足将导致销量下滑。