4 月份,市场迎来一年中最重要的财报披露期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面,年报和一季报一起披露,且距离上一年的三季报有近半年时间,市场已长时间处于业绩真空期;另一方面,一季报业绩映射全年,且基于一季报的选股最有效,详见去年报告《寻找战胜市场的α》。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本文主要针对创业板 2019 年一季报预告,讨论:
(1)创业板(指)的盈利水平及趋势?
(2)盈利的结构特点及相对变化?
(3)哪些行业景气可能变好?
1、创业板 19Q1 盈利“曙光初见”,不同于 18Q1 的“回光返照”
结论:创业板和创业板指 19Q1 预告净利润增速分别为-1.4%和-3.2%,降幅大幅收窄;创业板指 19Q1 增速中位数 15%,较 18Q4 提升 3.4 个百分点,逐渐回归内生增速水平。另外,信用环境、成份结构、政策背景决定了创业板(指)19Q1 盈利“曙光初见”,不同于 18Q1 的“回光返照”。
首先,增速为负但降幅大幅收窄,中位数增速趋近内生水平。创业板(剔除温氏乐视光线坚瑞宁德,下同)、创业板指(剔除温氏光线宁德,下同)2019Q1 预告净利润同比增速分别为-1.4%和-3.2%,较 18Q4 大幅回升 59.4 和 18.5 个百分点。另外,创业板和创业板指 19Q1 净利润增速中位数分别为 10%和 15%,较 18Q4 提升了 5.5 和3.4 个百分点。维持之前关于创业板指盈利增速将逐步回归 20%左右内生水平的判断。
其次,19Q1 增速环比大幅改善的背后有 18 年年报大幅计提减值的影响,也有基本面回暖的信号。若把 18 年年报,个股商誉减值的金额加回净利润之后,创业板和创业板指 19Q1 的增速仍然环比 18Q4 回升 35.8 和 10.8 个百分点。
最后,信用环境、政策背景、成份结构决定了创业板(指)19Q1 盈利“曙光初见”,不同于 18Q1 的“回光返照”。
2、趋势判断:19 年创业板指的盈利增速将逐季提升
创业板(指)的盈利水平大概率见底反转。趋势上,我们判断 19 年创业板指的盈利增速将逐季提升,一是基数影响,18 年创业板盈利增速是逐季下滑,利润集中于上半年,甚至四季度单季板块整体是亏损的;二是商誉减值对创业板指 2019 年的冲击边际改善。
3、相对业绩变化决定市场风格,全年看,成长占优
这是由于,与工业企业盈利关联度极高的 PPI,髙基数在去年的 5-8 月(单月同比均超过 4%),对应今年 5-8 月工业企业和主板公司的盈利还将反复。相比之下,创业板的盈利大概率从 Q1 开始反转,并将持续回升。全年来看,在盈利剪刀差的作用下,成长风格占优的阶段将更多。
4、行业层面:逆周期行业景气较高,成长行业盈利或企稳
一级行业,19Q1 增速中位数相比 18Q4 提升且增速高于 20%的行业有(括号内为涨幅与增速提升百分点):非银(62.4%,96pct)、纺服(50%,40pct)、家电(31.3%,28pct)、采掘(55.3%,20pct)、轻工(30%,20pct)、公用事业(20%,12pct)、食品饮料(25%,9pct)、建材(23.7%,3pct)等。
二级行业,19Q1 增速中位数相比 18Q4 提升且增速高于 20%的行业有:视听器材、证券Ⅱ、畜禽养殖Ⅱ、服装家纺、电源设备、金属制品Ⅱ、石油化工、船舶制造Ⅱ、电力、包装印刷Ⅱ、饮料制造、纺织制造、通信运营Ⅱ、家用轻工、生物制品Ⅱ、仪器仪表Ⅱ等。
风险提示:海外不确定因素,宏观经济风险,公司业绩不达预期风险等。