事件:上海机场发布2018年年报,全年公司营业收入93.13亿元,同比增长15.51%;归母净利润42.31亿元,同比增长14.88%;扣非后归母净利润42.35亿元,同比增长14.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体经营业绩表现良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
航空性业务稳健增长,非航业务表现靓丽。航空业务层面,2018年飞机起降50.48万架次,同比增长1.61%,其中国内航线减少0.17%,国际、地区航线分别增长4.13%、3.63%;旅客吞吐量7400.63万人次,同比增长5.72%,其中国内、国际、地区航线分别增长3.25%、8.82%、5.60%,国际及地区旅客占比略超50%;货邮吞吐量376.86万吨,同比减少1.46%。非航业务层面,受益于出行旅客消费意愿增强,公司持续对商业零售品牌管理、场地优化和调整等,当前公司非航业务占比达到57.4%,而其中商业餐饮收入表现靓丽,同比大幅增长33.2%,按2018年免税销售额110亿测算,公司免税业务收入超过35亿元,客单价在17年约250元的高位仍实现近20%增长,非航业务消费属性凸显,未来发展空间广阔。
卫星厅即将投入使用,成本压力小幅缓解。报告期末公司在建工程期末数为81.56亿元,以S1、S2卫星厅为主的三期扩建工程稳步推进。公司将三期扩建工程的在建工程预算数由此前的201亿元更改为167亿元,当前余额69.9亿元,累计投入占预算比例仅为41.86%,而按工程进度80%预计卫星厅将如期与19年底投入使用,当年或将存在较大资本开支,而总预算数的下调将降低在建工程转固后的折旧压力。此外公司向集团承租的二三四跑道与T2等资产租金由7亿增加至10.5亿元,预计增量来自卫星厅占用土地。整体看19年成本端压力会有增加,但较此前预期有所降低。
盈利预测:预计2019-2021年实现利润49.8亿元、56.1亿元与66.1亿元,PE为23.21、20.58和17.47倍。公司航空业务稳健增长,非航业务打开发展空间,兼具防御性与成长性,长期配置价值显著,维持“推荐”评级。
风险提示:非航业务增速不达预期,宏观经济下行拉低旅客吞吐量。