业绩简评
　　2018年公司营收13.38亿元，同比下降21.33%，归母净利润2.93亿元，同比下降12.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司打印耗材业务整体毛利率为38.55%，高于我们前期预期的35.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）研发费用增加至1.06亿元，较上年同期大幅增长26.91%
　　经营分析
　　光电半导体工艺材料业务开花结果，抛光垫(CMP)和柔性基板PI浆料打开成长空间：2018年光电半导体工艺材料正式确立为公司新的业务板块，抛光垫贡献营收315万，8寸晶圆厂主流制程已经全部通过认证，预计2019年营收贡献将达到5000万左右。柔性基板PI浆料已经实现300吨的量产能力，预计2019年底完成1000吨产能建设，2020年有望贡献营收约1.8亿元。
　　打印复印通用耗材扩产能/沉渠道，行业集中度有望进一步提升：打印耗材业务整体毛利率提升约1个百分点，其中芯片业务毛利率水平改善明显，毛利率同比增长6.57个百分点。彩色碳粉盈利能力稳定，销售同比增长约10%左右，产能也从原来的2000吨扩产至4000吨。为了应对硒鼓行业的竞争加剧，通过业务运营管理终端下沉加大市场控制力，有望进一步提升硒鼓市场占有率。
　　2019年1季平稳过度，业绩成长区间预计为（-10%，10%）：2019年第一季度净利润较上年同期基本持平，同时预计第一季度非经常性损益约为300万元，同比增幅113%。公司2018年四季度销售毛利率提升至42.7%，改善情况明显。其次从营运资产的周转效率来看，存货周转月数和应收账款周转月数从3.7个月减少至3.2个月，运营效率出现明显改善。预计经营效率的改善有望在2019年传导至利润表，从而公司的获利会有所提升。
　　盈利调整
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.41元，0.51元和0.59元，目前股价对应对2019-2021年的P/E估值分别为25x，20x和17x。
　　投资建议
　　我们维持公司未来12-18个月15元目标价不变，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；汇率波动风险，限售股解禁以及员工持股计划减持压力对于股价波动的风险