业绩简评
2018年公司实现营业收入96.67亿元,同比+13.82%,归属上市公司股东的净利润5.83亿元,同比+35.22%(调整后),超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司利润分配方案为每10股派现3.5元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
中游制造价值典范!叉车龙头,分红比例高,汇丰银行举牌成第二大股东
1)公司为中游制造价值典范。预计2019年上游原材料价格对中游制造业影响趋于正面,制造业增值税税率下调,需求好的企业盈利能力有望上行。
2)公司是叉车龙头(2018年市占率约为22%),将受益于制造业盈利向好。公司历年分红比例高,汇丰银行已举牌成第二大股东,投资价值凸显。
2018年业绩增长超预期,多项经营指标创新高——净资产收益率达12.25%
1)2018年业绩实现较快增长,归母净利润达5.83亿元,同比+35.22%;净资产收益率12.25%,同比+2.82ppt,实现2015年以来新高。
2)业绩超预期增长主要是因为叉车等产品销量增长及经营效率提升。全年实现销量13.26万台,同比+9.25%;经营效率提升,销售费用率下降(同比-0.22ppt),资产减值损失因坏账准备较上期减少而同比-64.23%。
叉车龙头优势稳固,研发投入、创新布局驱动公司未来成长
1)国内叉车销量保持增长,电动化、智能化是趋势。根据中国工程机械工业协会数据,2018年叉车全年销量达59.71万台、同比+20.21%,2019年1-2月销量为8.06万台、同比+11.87%。其中,电动叉车占比提升,2018年销量占比同比增加6.08个百分点。
2)公司持续加大研发投入(2018年研发费用同比+21.44%),布局电动叉车(收购宁波力达+宝鸡电动叉车扩产),不断强化上游零部件能力与海外市场(与德国采埃孚合作、布局东南亚新兴市场),驱动新一轮成长。
盈利调整与投资建议
上调盈利预测:预计2019-2021年归母净利润7.0/8.2/9.4亿元,对应PE为12/10/9倍。给予2019年15倍左右PE估值,上调目标价至14元左右。
风险提示
制造业投资大幅下降;中美贸易摩擦造成叉车出口下降;原材料成本上涨。