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首旅酒店研究报告:国信证券-首旅酒店-600258-从直营和加盟分解再论业绩增长预期差-190325

股票名称: 首旅酒店 股票代码: 600258分享时间:2019-03-25 14:24:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾光,钟潇
研报出处: 国信证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,005 KB 分享者: Sus****ot 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  酒店行业:总体规模、构成与分类
  国内住宿行业总体规模:参考盈蝶网,中国饭店业协会等的统计,截至16年底,国内住宿行业总规模约近60万家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中规模以上的住宿业务(单酒店15间客房以上)近29万家,70间客房以上酒店数约5.76万家,其中经济型、三星、四星、五星所占比重如下图所示,经济型约占半壁江山。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  酒店行业分类:按提供服务的情况划分,包括
  1、全面服务酒店:各类星级酒店,包括酒店大堂、门童、健身房、泳池等相关标准。
  2、有限服务酒店:聚焦于酒店最核心的BED洗浴及早餐功能,仅提供有限服务.
  3、民宿/短租等兴起:住宿分享行业途家、Airbnb等
  投资建议:
  长线逻辑有支撑,短期兼顾解禁和经济复苏情况中线布局
  首旅酒店走势复盘:首旅酒店在如家注入前受国企改革、资产注入等影响波动,而如家回归后则主要受RevPAR趋势、开店及经营表现驱动,2016Q4以来与华住等酒店龙头呈现一定的共振特征(一般华住先涨,此后首旅等开始有所表现)。过往动态估值区间15-41倍,均值27倍。
  投资建议:预计公司18-20年EPS0.88/0.93/1.13元,对应估值25/23/19倍。长线来看,有限服务酒店业竞争格局相对稳定,公司作为TOP3龙头,依托品牌、资本、会员等先发优势,不仅可巩固经济型领域优势,也可在中端布局中赢得较有利地位,多品牌多元化扩张助力成长,且加盟扩张下盈利成长有支撑。主观角度,公司虽为国企,但换股+可交债+股权激励下,其主观动能正在积极激发。中短期来看,公司直营占比相对最高,经济复苏时业绩弹性相对较强,在目前预期改善下估值和业绩有望双升,建议兼顾解禁情况中线布局,维持中线"买入"评级。
  风险提示
  宏观经济波动、重大自然灾害、重大传染疫情等系统性风险可能影响酒店行业成长。其中,考虑2018年上半年基数相对不低,因此尤其需要观察宏观经济影响。
  解禁因素影响:公司2017年1月完成机构定增,以19.22元/股(两次送股除权后成本价估算为13.27元/股)向财通等8名投资者发行股份募集配套资金38.73亿元。按照最新减持新规,机构在锁定一年后只能减持不超过50%。换言之,该笔资金2018年1月和2019年1月分两笔解禁,其中2019年1月解禁1.2亿股,占比近15%,建议关注解禁方后续动向可能带来的资金面压力。
  公司培育新酒店品牌的表现等可能低于预期。
  国企机制改革存有一定的不确定性风险。
  酒店经营管理不善带来的品牌和声誉风险。
  

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