专注多媒体智能终端  SoC  芯片的研发、设计与销售，技术领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】晶晨有限成立于  2003  年  7  月  11  日，公司为专注于多媒体智能终端  SoC  芯片的研发、设计与销售  Fabless    模式  IC    设计公司，具体来看，产品有智能机机顶盒芯片（FHD  高清、UHD  超高清）、智能电视芯片（应用终端有一体式智能电视、可升级式智能电视、智能摄像头）和  AI    音视频系统终端芯片（智能视频smart  vision、）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业务覆盖中国大陆、香港、美国、欧洲等，主要客户有小米、阿里巴巴、百度、TCL、创维、中兴通讯、中国移动、中国联通、中国电信、Google、Amazon、俄罗斯电信、印度  Reliance    等。公司的核心技术如全格式视频解码处理技术和全格式音频解码处理技术处国际领先水平。
        财务稳健，优质客户在手。2018  年公司营业收入为  23.69  亿元，16-18  年复合增长率达  43.56%。营收结构：  18  年营收区域:  18  年公司境内营收占比40.12%。公司的归母净利润从  2016  年的  0.73  亿元提升到  2018  年的  2.83  亿元。2016-2018  年，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为  72.29%、59.65%和  63.35%，  18  年前五大客户分别为路必康、文晔科技、小米、深圳中兴康讯电子以及中国电子器材国际。盈利能力：公司综合毛利率  16-18  年分别为  31.51%、  35.19%和  34.81%。
        坚持自主研发，掌握核心技术。晶晨半导体主要核心技术来源于自主研发，相关技术在产品应用过程中不断升级和积累，2016-2018  年公司研发投入占营收比例为  18.34%、15.8%以及  15.88%，研发投入均在  2    亿元以上，2018年研发公司数量为  619  人，同比增长  23.31%。
        同行对比：A  股来看公司的可比公司有富满电子、国科微、圣邦股份、兆易创新以及全志科技，2016-2017  年可比公司平均毛利率为  37.33%、38.14%，略高于公司历年毛利率水平。研发投入绝对值高于可比公司平均值，研发支出占比营收的相对值则低于平均值。2016-2018  年全志科技、北京君正、国科微、富瀚微的研发支出绝对值的平均值为  1.34、1.5、2.22  亿元，晶晨的研发投入绝对值为  2.11、2.67、3.76  亿元；研发投入占比营收方面，选取公司的平均值为  27.09%、26.76%、27.54%，而晶晨为  18.34%、15.8%、15.88%。
        行业地位：1)智能机顶盒芯片：在  OTT  机顶盒芯片零售市场，根据格兰研究数据，2018  年公司市场份额位列国内第一，为  63.25%，领先于  MTK、瑞芯微、全志科技；运营商市场，在本公司参与投标的项目中，采用本公司智能机顶盒芯片方案的供应商家数占比为  59.32%，  2018    年度我国  IPTV/整体  OTT    机顶盒中海思半导体位列第一，公司以  32.6%的市场份额位列第二。2)智能电视芯片：2018    年公司智能电视  SoC    芯片的工艺节点水平提升至12nm，研发出支持  8K    解码的智能电视  SoC    芯片，年度智能电视  SoC    芯片出货量超过  2,000    万颗，位居国内市场前列。3)  AI    音视频系统终端芯片：公司相关芯片方案已被百度、小米、若琪、  Google、  Amazon、  JBL、HarmanKardon    等企业采用，其中小米小爱音箱、百度小度音箱和  Google  Home  Hub    等产品的销量在全球范围内名列前茅。
        风险提示：上市进程不及预期、扩产项目缓慢、下游需求不及预期