截至 2019 年 3 月 15 日,上证综指从年初低位 2464.36 点,至今上涨 557.39点,涨幅达到 22.62%,A 股在估值修复的持续推动下已经走出阶段性低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】站在当前时点,我们认为伴随着核心利好的兑现,估值已经出现了较为明显的修复,未来市场将更加关注基本面的变化,尤其是面临将要到来的 2019 年一季报业绩预告。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)就此,在本篇文章中,我们将核心关注 Q1 业绩预告及当前一段时间 A 股基本面的重大变化和核心亮点,主要包括以下三个方面:1、当前A 股将处于盈利周期的什么位臵?2、A 股 Q1 业绩将会如何,哪些领域有望成为亮点?3、Q1 创业板业绩有可能出现类似去年的超预期修复么?
从自上而下的角度来观察,我们倾向于认为 A 股(非金融石油石化)Q1 业绩增长并没有想象得那么悲观,环比大概率较全 A(非金融石油石化)2018Q4单季度增速回升。同时,由于周期行业业绩下滑的压力将在 Q2 集中体现,因此 Q2 全 A(非金融石油石化)单季度业绩增长环比下滑可能性较大。理由主要是以下几点:第一,从已经披露的业绩预告来看,2018Q4 全 A(非金融石油石化)单季度业绩增速为-85.03%。因此,我们推断 A 股(非金融石油石化)单季度业绩在绝对数值方面或已经探底。第二,Q1 A 股(非金融石油石化)业绩贡献主要是消费行业(例如医药、食饮、汽车等,占比约 45%)。从目前来看,1-2 月消费总体平稳,必需消费品存在亮点,同时,PPI 同比走势平稳,周期品价格好于预期为 Q1A 股(非金融石油石化)提供支撑。第三,Q2 业绩贡献主要靠周期(钢铁、采掘、化工、有色、建材等行业,占比超过 50%),周期行业业绩下滑的压力主要集中在 Q2。第四,从基数的角度来看,去年 A股盈利增长高位出现在 Q2。具体而言,去年全 A Q1 单季度归母净利润增速为14.94%,Q2 单季度提升为 15.05%; 主 板 Q1 单季度归母净利润增速为14.26%,Q2 单季度提升为 16.27%。
根据 2019 年 1-2 月 PPI 和工业增加值,我们建议关注下游必需消费品领域,例如农副食品、食品制造等细分。基于统计局的行业划分标准,我们将最新公布的 2019 年 1-2 月各行业的工业增加值与 PPI 结合起来,通过趋势判断,对各行业的营收进行大致的推测,可以发现:从价格的角度来看,我们注意到上游产业价格经历大幅下滑后小有回升,大部分上游产业工业增加值增速小幅提升,整体营收好于预期。同时,中游产业整体价格处于低位,细分行业工业增加值增速分化明显,多数行业整体营收预期持续下降。此外,下游产业分化较大,必需消费品行业能够有较为确定的营收增长。其中,1-2 月已公布工业增加值增速的行业有农副食品加工业、食品制造业和纺织业,分别为 6.3%、6.0%和 0.2%。
Q1 创业板业绩增长将出现环比回升,但是很难出现去年 Q1 的高增速超预期修复。在本次 2018Q4 业绩大幅下滑探底后,我们倾向于认为 2019Q1 创业板业绩很难出现去年 Q1 的高增速超预期修复,乐观情况下同比有可能处于正增长状态,但环比 18Q4 将明显改善。具体原因主要包括:1、去年同期高增长使得基数过高;2、盈利占比近 50%的成长行业业绩有望修复,但是占比超过30%的中游制造业营收并不乐观;3、去年提供正面效应的非经常性损益难以持续。
风险提示:经济增长不及预期