3  月开始，我们提出，A  股已经到达季度大反弹的后期，3  月震荡，4  月决断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从宏观角度来看，现在具备慢牛的条件，但慢牛形成最重要微观基础是，主流投资者不谈牛市，只相信是震荡市，只有震荡市的预期才能形成慢牛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3-4  月，交易性资金会有减仓，中长线投资会基于  1  季报和春季开工数据做一次中期的仓位调整，快涨转为慢牛可能会有些痛苦。
        （1）关于慢牛的讨论几乎每年都会被提到。因为有美股慢牛的参照，所以每隔一段时间，投资者都会讨论  A  股是否能进入慢牛。2013  年当创业板结构性牛市的时候，部分投资者预期以后  A  股可能没有全面牛市了，都是类似各个板块结构性行情驱动的慢牛。2014  年  A  股进入牛市的初期，A  股估值快速向  H  股靠拢，同时伴随着沪股通的开通，部分投资者预期，沪股通开通会让  AH  股以后估值同步，进入慢牛。2014  年底，牛市进入井喷期，监管层开始规范两融的监管，投资者预期，两融监管加强后，股市将由快牛进入休整后的慢牛。2015  年中，配资的波动导致市场剧烈波动后，部分投资预期，杠杆风险已出清，随后将进入慢牛。2016-2017  年的价值股行情中，行业集中度提升、海外资金、经济  L  形等理由也被用来论证  A  股已经进入慢牛。事后来看，我们列举的这一次慢牛预期最后都落空了。那么原因何在？
        （2）慢牛的基础是什么。慢牛最核心的基础是三个。第一，经济波动下降，企业盈利稳步回升，其回升速度不需要类似  2006-2007  或  2009-2010  那么快，只要能稳定提升就可以，关键是盈利波动率下降，我们认为这一点其实已经具备了，GDP  的波动已经下降很多，盈利的波动幅度随着产业集中度的提升也在下降。第二，利率中长期处在下降的趋势，且波动下降。这样  A股才能有稳定的估值中枢，配置资金才能不断提升  A  股的配置价值，这一点我们认为现在  A  股可能也已经具备了。第三个条件是投资者习惯和制度环境导致市场形成震荡市的一致预期。这是由投资者结构和制度环境决定的，需要投资者不断学习，需要监管机构不断引导和改善制度环境，目前来看，这一点还存在可以改进的地方。
        （3）慢牛的舆论基础应该是震荡市。只有投资者的一致预期是震荡市，投资者才能更多从长期的配置价值、公司的内在价值考虑仓位和结构的配置。一旦投资者形成了牛市的预期，不管是慢牛还是快牛，都可能会加大市场波动。因为牛市就意味着要快速增加仓位，这就有可能让估值在短期内快速透支，导致直接形成快牛或者提前夭折。
        （4）近期策略：快涨转为慢牛会有些痛苦。目前来看，A  股已经到达季度大反弹的后期。后续除非出现地产销量的大幅回升，或者股市政策“更密集”的利多，否则直接由反弹转变为反转的概率依然不高。3  月震荡，政策逐渐由预期阶段转入落地阶段，经济逐渐由淡季转入旺季，做躁动的资金会有习惯性的减仓，并等待政策效果或经济情况，所以  3  月可能转为震荡。4月决断，投资者会基于  1  季报和近期的开工数据，做一次更长期的布局调整，可能会有一定风险，快涨转为慢牛会有些痛苦。
        风险提示：房地产市场超预期上行，美股剧烈波动。