【行情综述】上周内外盘锌价先抑后扬，上周三沪锌1903最高触及20675，沪锌1902最高20915，锌价周中调整转跌，短期沪锌主力整体振荡在20400-20900间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伦锌整体震荡在2420-2500美元/吨间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）库存整体处在低位，市场层面，临近交割国内现货价格维持超高升水，而LME0-3月升水幅度快速下滑到个位水平，使得进口盈利窗口持续打开。SMM与安泰科公布的12月精锌产出都出现环比下降，验证了国产锌锭的紧俏度。节前三周，我们正在关注传统淡季锌市的补库幅度。
        【国内锌市】结合物流环境，节前市场预期的最后一波补库临近尾声，除大型终端企业正常排产外，中小型锌需求端企业本周后陆续休假。节前，消费端对锌价的支撑更多要从节后预期中寻找。然而，贸易谈判进程非常紧密，消费预期可能难以为锌价提供明确的指引，市场更倾向判断供应变化及补库节奏。
        上周，据1901交割仅一周，SMM对现货价格的升水幅度仍高达600元/吨以上，而现货对交割次月的升水在1000元/吨以下，上周五、本周一，受1901补涨激励，现货对交割月合约的升水快速缩窄到85元/吨，不过现货价格对交割次月、主力合约的升水依然在890、1205元/吨高位。外盘现货升水降低，内盘现货升水高企，虽然进口盈利窗口持续打开，五地社会锌锭库存上周流入6700吨至11.05万吨，本周一又上升到11.23万吨，但上海期货交易所周度库存上周小幅降到26942吨，注册仓单仅800余吨，显示国内品牌锌锭的供应非常紧俏。
        安泰科及SMM公布了12月精锌产出数据，验证了国产锌锭供应紧张。数据显示，尽管12月冶炼企业所处的加工费环境非常有利，但产出依然受限,株冶产能衔接对产出影响较大，整体12月产出环比低于11月，不及市场预期。SMM数据显示，12月中国精锌产出44.84万吨，环比减少1.74%、同比减少7.29%，全年累计533.1万吨，累计同比减少2.43%。安泰科数据显示，12月精锌及锌合金单月产出39.32万吨，同比减少3.5%，日均环比较11月下降4.4%，全年累计产出453万吨，累计同比减少4.6%，也就是年内少供应了21.8万吨。预期上，市场仍不看好1月，文山锌铟进入稳定投产阶段，湖南轩华的复产却并不顺利，株冶老厂区向水口山新产能间的规模产出衔接很可能影响一个季度。由于1月往往"供求两淡"，普遍倾向1月产出会继续降低。
        受国内供应影响，节前补库的幅度不会太大，我的有色网统计的保税区库存从年底的6.8万吨上升到8万吨。结合较低位的伦锌库存量，建议继续关注进口数据，谨慎判断。去年10月、11月，国内单月精炼锌进口量分别超过了8万吨、11万吨，但实际对国内现货升水、Back结构以及社会锌锭库存的影响比较有限。而当前保税区库存、社会锌锭及伦锌交易所库存更低于去年9、10月份，且还可能面临节后消费回升的预期。因此，对补库节奏的期待要有充分耐心。
        【外盘锌市】外盘锌市消息平淡，LME锌锭库存持续缓慢地流出到126225吨，0-3月现货升水在上周快速下滑，周一已在个位数水平，伦锌库存持续流出的动力已经转弱，不排除在精锌淡季消费中出现像去年那样的单日跳增入库。由于国内冶炼瓶颈可能延续到春节后，内强外弱的特点比较明确。技术上，伦锌在2500-2550美元压力较大。同时，因美国政府"关门"时限创出记录，影响到部分经济数据公布，市场人气比较敏感，而本周也是英国表决脱欧决议的关键时点。
        【策略观点】1901在交割前前两个交易日以补涨的方式缩减贴水，挤出了无法提供增值税税票的套利交易者。综合考虑，春节前我们认为锌价难以走出趋势性行情，锌价以震荡为主，预计1903下方支撑在2万整数关。交易上，前期建议参与的短线多单在上周周中出清后，转为空仓观望，短线更倾向于观察下调幅度，逢低买进。而中长线空头布局，时间未到，价格空间上1903、1904布空的反弹价位在20800、20600水平，还比较的高。