投资逻辑
        近期，在原油端的驱动下，燃料油单边价格震荡运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，去年12月OPEC达成减产协议以及加拿大被动减产，缓解了未来原油供应过剩的预期，根据上周新出的产量数据（彭博、路透），沙特12月环比减产幅度达到40~50万桶/日，显示出沙特的减产决心，对原油基本面存在一定支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但目前宏观经济形势的不明朗仍对油价上行产生阻碍。短期内，在OPEC减产带来更多确实性的利好消息前，燃料油单边价格可能仍受到原油的扰动维持震荡走势。
        就燃料油自身的市场结构而言，由于东西套利窗口于去年12月上旬关闭，1月份抵达新加坡的套利船货量将再度缩减，使得新加坡市场结构最近脱离了12月的走弱势头，180cst、380cst燃料油现货升水以及掉期近月月差均稳定在3美元/吨左右的水平，裂解价差也得到稳固，当前180cst、380cst掉期对Dubai裂差分别在-0.073美元/桶与-0.467美元/桶。短期来看，中国（大陆、台湾、香港）地区的ECA政策将从本月开始进一步施行，使得部分燃料油需求被MGO（船用柴油）取代，但由于春节（2月份）在即，中国1月的燃料油消费仍受到季节性的支撑。就供应端而言，如前文所提，来自欧洲的套利船货供应将由于套利窗口的关闭而缩紧。但另一方面，根据普氏消息，ADNOC（阿布扎比国家石油公司）在上周售出了3批（共计27万吨）1月装船的直馏燃料油后，又挂牌出售额外的2批船货（共计18万吨，1月下旬装船），相比之下去年ADNOC仅挂牌出售了2批12月装船的燃料油。由于旗下Ruwais炼厂的RFCC装置（2017年因遭遇火灾而关停）将在年初重启，ADNOC停止了2019年长协客户的燃料油供应，因而此次ADNOC增加现货供应的举动可能会对市场产生短期的冲击。值得一提的是，由于Ruwais炼厂生产的直馏燃料油粘度在100cst以下，新加坡180cst价格会受到更大影响，粘度价差或因此承压。
        库存方面，根据IES数据，新加坡渣油库存在1月2日当周录得2004.8万桶，较前一周去库15.2万桶，降幅0.8%；与此同时，根据PJK数据，ARA燃料油库存在1月2日当周录得120.7万吨，较前一周累库12.9万吨，增幅12%；根据普氏数据，富查伊拉重馏分与渣油库存在12月31日当周录得621.6万桶，较前一周上升2.5万桶，增幅0.4%。三地库存呈现出一定的分化，新加坡与富查伊拉库存处在相对低位，ARA库存则位于5年同期的最高位。近期来看，由于伊朗燃料油供应受到制裁而大幅下滑，富查伊拉库存大幅累库的概率较低。与此同时，由于东西套利窗口的关闭，累库压力重新由新加坡转移到西北欧地区。
        国内市场方面，当前主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在22美元/吨；FU1905-FU1909的跨期价差为78元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为110元/吨，经内盘月差相较外盘月差低32元/吨。
        策略：中性，暂无操作建议