核心结论:政策信号积极,短期无忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后续美联储紧缩预期弱化,汇率压力缓解为国内货币政策留出空间,叠加中央经济工作会议结束后,各项稳经济、稳市场等具体政策将逐步出台,届时市场信心将得到重塑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从股息率角度,上证50 股息率已高于10 年期国债收益率,A 股凸显长期配置价值,加之当前市场估值已处于历史底部,已较充分反应悲观预期,由此我们认为目前A 股下行空间有限,不必过于恐慌。受益于政策利好对市场信心的提振以及流动性边际改善,看好1 月-2 月业绩真空期的市场反弹。
中央经济工作会议政策信号积极。2018 年中央经济工作会议内容较2017 年部署更为细化。总基调仍坚持稳中求进,并充分认识到经济运行稳中有变、变中有忧,经济面临下行压力,积极财政加大减税降费,货币政策重视信用传导机制,政策力度不断加码。随着政策累积效应,流动性宽裕环境下,中央经济工作会议的定调将有效稳定市场信心。
A 股下跌动力有望减弱,下行空间有限。上周A 股下挫主因是医保招标造成医药股抱团踩踏,以及市场对美联储加息制约流动性空间的担忧。但领跌行业并未有业绩变化,2019 年美联储紧缩预期弱化(加息次数预期由3 次降至2 次),为国内货币政策留出空间。叠加当前市场估值已处于历史底部,已较充分反应悲观预期,后续下行空间有限。
中美利差边际回升,资金外流压力趋缓。受12 月20 日美联储加息影响,美元指数走强,但由于对美国中长期经济和企业盈利的担忧开始凸显,纳斯达克指数、SP500 指数等美股指数与日经225 等全球其他重要股票指数均表现为下跌。资金偏向于选择买入债券等低风险资产进行避险,由此美国、中国10 年期国债收益率均呈现快速下行,截止12 月21 日,分别降至2.79%、3.31%,中美利差边际回升至53PB,资金外流压力有望趋缓。
行业配置:短期建议关注1)防御型的公用事业(电力)、农林牧渔(养殖);2)逆周期的基建(建筑装饰、铁路公路等)和地产龙头;3)政策扶持的新能源车、光伏和5G。
风险提示:政策进程低于预期,跨年跨季流动性对冲低于预期。