投资要点:
事件:近期,我们对公司进行实地调研,就公司未来发展与公司领导层进行沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司简介:公司由化肥厂起家,后不断由基础化工产品向精细化工品延伸,公司基础化工产品主要包括双氧水、液氨、硝酸、硫酸、甲醛、三聚氰胺、季戊四醇、双乙烯酮、新戊二醇;食品添加剂产品包括安赛蜜(产能12000 吨/年,全球市占率约60%)、三氯蔗糖(产能1500吨/年,全球市占率约25%)、麦芽酚(产能4000 吨/年,甲基麦芽酚市占率约80%,乙基麦芽酚市占率约60%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
三氯蔗糖替代市场广阔,技改项目即将投产。三氯蔗糖作为第五代甜味剂,价格下降之后在甜价比以及口感上均有较大优势,有望在目前8000 吨/年需求量的基础上快速增长,增量一方面来自“低糖”带来甜味剂行业新空间,一方面来自对阿斯巴甜等老一代甜味剂的替代。在三氯蔗糖市场空间快速增长过程中,公司有望借助成本及渠道优势,提高市占率,复制安赛蜜成功路经。公司可转债投资的1500 吨/年的技改项目预计2019 年1 月份投产,届时公司三氯蔗糖产能将增加至3000 吨/年,规模优势进一步扩大,成本也将进一步降低。
定远一期明年二季度投产,助力成本进一步下降。定远一期项目预计明年二季度初投产,投资额8.6 亿元,项目包括年产2 万吨糠醛(麦芽酚原材料)、年产5000 吨甲乙基麦芽酚(看市场确定产能释放情况)以及年产8 万吨氯化亚砜(三氯蔗糖原材料)装置,投产后有利于实现产业链的垂直一体化整合,进一步发挥成本优势。
盈利预测与投资评级:经历前两年大跨步发展后,公司后续业绩将稳步增长,重点发展食品添加剂、电子化学材料、医药中间体等精细化工产品。预计公司2018-2020 年实现营业收入分别为46.14、51.68、55.81亿元,归母净利润为10.30、11.66、12.65 亿元,对应EPS 为1.84、2.09、2.26 元/股,参考同行业估值水平及公司业绩增速给予公司10-11 倍估值,合理区间为18.40-20.24 元,维持公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:项目进展低于预期;产品价格大幅下跌。