中国证监会公布的最新政策将引起市场对A股公司商誉问题的关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对建筑和基础设施行业的分析显示，投资者应对商誉偏高的小型公司保持谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果它们需要减值，它们的市净率和负债率可能会大增。相比之下，我们所推荐的大盘股均有充裕的有形资产支持，它们并不存在上述风险。我们重申对中国铁建（1186  HK，601186  CH）和中国中铁（390  HK，601390  CH）的买入评级，同时维持对中国交通建设（1800  HK，601800  CH）的持有评级。
        截至2018年9月底，由于企业并购等原因，A股公司的累积商誉总额已升至超过人民币1.45万亿元，约占整个股市净资产总额的3.7％。根据11月16日公布的《会计监管风险提示第8号-商誉减值》，中国证监会现在要求企业采取更严格的商誉减值准则。
        在建筑和基础设施板块，累计合并商誉总额超过人民币350亿元。鉴于中国证监会的新政和企业盈利能力下降，2018/19年的减值损失可能大于2017年录得的人民币14亿元。虽然减值损失是非现金项目，但它们降低了公司的报表利润和分红能力和减少的股东权益也可以改变估值和杠杆指标。这可能削弱通过并购和金融工程发展的公司。我们认为该影响将对该行业的小型公司造成不成比例的影响。虽然减值损失是非现金项目，但它们会降低公司的报表利润和分红能力，而股东权益减少可能会改变估值和负债率。从长远来看，那些通过并购和资本操作来实现增长的公司可能会受到负面影响。我们认为，该影响将对行业的小型公司造成更明显的影响。
        我们筛选了市值超过人民币80亿元的A股建筑相关公司。我们发现，从估值的角度来看，如果撇除无形资产并以更严格的标准进行比较，一些公司的市净率将会显着上升。这些公司包括东方园林（002310  CH）、岭南股份（002717  CH）、美尚生态（300495  CH）和苏交科（300284  CH）。
        我们重申对领先基建股-中国铁建和中国中铁的买入评级。在最新于18年9月公布的业绩中，我们确实看到公司的应收账款和负债比率增加，但这不应影响它们承担新项目以产生2018/19盈利的能力。除了从市净率看，从现金流和净资产收益率的角度来看，这些公司也仍是行业中估值最吸引的股份。