◆本周观点
        <螺纹钢>钢厂被动垒库，钢价继续承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周螺纹钢产量反弹，环比增加1.1%，同比增长持平于12.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需求方面，本周中游需求连续四周下滑，终端需求连续三周减少，但边际改善，同比则由上周的-0.5%扩大至-5.5%。库存方面，本周钢厂连续第二周垒库，同比降幅急剧收窄至-1.9%，社会库存平稳去化，总库存（钢厂+社会）同比降幅收窄至-8.7%。当前螺纹钢的主要矛盾集中在钢厂和贸易商之间的冬储博弈，即钢厂端高生产，贸易商冬储谨慎，导致库存在钢厂端被动垒积，钢价承压。我们在10月发布的四季报提示了钢厂垒库风险对钢价的打压，并指出钢厂垒库将快于社会库存，近两周的数据印证了我们的判断。本周现货跌幅大于期货，与我们上周的预期相符。在此我们维持观点：短期在垒库忧虑下，预计螺纹现货继续偏弱运行，而Rb1901和Rb1905深度贴水，可能会吸引买保盘进场，因此后期跌势或不及现货，Rb1901的贴水修复或以现货向期货靠拢的形式完成。
        <铁矿石>紧平衡或因钢价进一步走弱而有所松动。本周唐山重污染天气应急限产叠加采暖季错峰限产，高炉产能利用率走低，但全国高炉产能利用率回升，结束前四周连续小幅下滑局面，可见目前唐山限产的边际影响较弱，其他地区高炉生产依旧旺盛，支撑铁矿石需求。同比来看，去年同期京津冀采暖季限产正式启动，但今年在钢厂环保改造取得一定成效和严禁一刀切的政策导向下，目前限产力度明显弱于去年。本周港口铁矿库存继续下降，但降幅收窄，季节性垒库迟迟未见，我们对四季度铁矿石供需维持紧平衡的判断目前仍然成立。近两周钢材价格松动走软，但铁矿石表现抗跌，这也印证了我们对紧平衡的判断。然而，如果现货钢价进一步走弱，钢厂利润进一步压缩甚至亏损，以致钢厂主动减产，那么铁矿石紧平衡或将出现松动。
        <玻璃>关注房屋竣工需求，玻璃跌势或放缓。本周华北玻璃价格企稳反弹，厂家出货改善，华东和华中弱势未改，华南需求尚可。数据显示，本周玻璃产量和厂家库存环比继续下降，厂家表观需求延续较大回升。我们跟踪的样本数据显示本周贸易商利润有所扩大，我们认为，厂家让利促销和下游房屋竣工需求增加刺激了贸易商的备货积极性。统计局数据显示，10月房屋竣工环比有所加快，这与玻璃表观需求回升基本同步，从11月以来厂家表观需求大幅上升的情况推断，竣工可能进一步加快，而通常12月是房屋竣工爆发的月份，因此预计短期玻璃现货跌势或有放缓，Fg1901向上修复贴水。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周PB粉港口现货连续第二周小幅下跌，普指跌2.15美元至75.1美元/干吨，近两周港口PB粉现货对普指贴水收窄；本周螺纹钢连续三周走弱，跌幅逐周扩大；本周玻璃涨跌互现，以跌为主。
        <价差方面>本周铁矿石现货升水基本持平；螺纹钢现货升水大幅收窄，现货大跌向期货回归；玻璃现货升水继续扩大。螺纹钢广州对沈阳升水扩大，北材南下空间维持开启。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为499元/吨（毛利率12.9%）和-1元/吨（毛利率0%），均较上周减少179元/吨，去年同期生产利润分别为1297元/吨（毛利率45.1%）和1277元/吨（毛利率43.7%）；Rb1901盘面生产利润减少66元/吨至626元/吨，盘面毛利率减少2.2个百分点至19.2%；去年同期盘面利润1010元/吨，利润率37.8%。
        ◆操作策略
        螺纹现货价格存在进一步下跌的风险，铁矿石紧平衡或有所松动，前期铁矿石多单注意逢高止盈；但480元/吨的边际成本支撑仍在，如果短时间内螺纹钢能够完成风险释放价格企稳，那么预计铁矿石仍有做多机会。