投资逻辑
        虽然当前欧美炼厂将逐渐从检修中回归，但装置升级与伊朗制裁等因素仍会对燃料油供应产生压制，全球燃料油市场整体依然维持强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        近期的炼厂升级项目已在之前的周报有详细说明，本文将不再赘述。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）至于伊朗方面，11月4日美国第二轮制裁正式实施，随后美国对八个国家/地区进行了原油进口的豁免，由于各方当前没有公开豁免的细节，因此外界对伊朗成品油出口的现状只能进行一些推测。
        我们则对伊朗燃料油供应并不太乐观，首先，作为伊朗燃料油进入国际市场的重要渠道，阿联酋并不在豁免名单当中；其次，伊朗出口的相关航运、保险等配套服务依然难以得到保障；最后，根据隆重资讯的船期数据，伊朗自17年至今平均每月出口约100万吨的燃料油，而在今年8、9、10月的燃料油发货量则分别为70万吨、61万吨和35万吨，也就是说在制裁生效前伊朗燃料油的出口已经呈现明显的下降趋势。值得一提的是，来自伊朗的280cst直馏燃料油是一种相对便宜的船燃调和料，因此伊朗出口的退坡将进一步收紧调和料市场，对于富查伊拉、新加坡这样的亚洲船加油中心，其船燃供应也将受到冲击。
        就新加坡市场而言，当前船燃成品的供应十分紧张，船燃升水在近期持续走高。根据普氏数据，新加坡380cst码头加油升水（ex-wharf  bunker  premium）在上周五达到了20.62美元/吨的高位。我们认为新加坡船燃市场当前主要受到以下几个因素的支撑：首先是套利船货供应不足，不过这个状况近期会有所缓解，因为市场预计本月下旬套利船货的抵达量将明显回升；然而，从欧洲运往新加坡的套利船货中包含大量重质燃料油（比如俄罗斯的M-100），需要经过调和成为合规格的船燃产品后才能给船舶进行加油，而当前调和料的供应由于伊朗制裁等因素变得十分紧张，加之由于燃料油近期强Backwardation的期限结构，贸易商纷纷减少对储罐的租用，导致燃料油调和能力进一步受到限制，因此套利船货的增加并不一定能明显改善船燃成品的供应；最后，新加坡船燃需求也呈现逐步走强的态势，根据MPA最新发布数据，新加坡10月份船供油量为413万吨，同比去年上涨2.99%，环比9月份的411万吨上涨0.3%。此外，由于近期原油价格下跌带动燃料油单边价格大幅回调，使得船东的燃料成本有所减少，也在一定程度上提振了船燃的需求。
        库存方面，根据IES最新数据，新加坡渣油库存在11月14日当周录得1582.1万桶，较前一周下降25.5万桶，降幅1.6%。从进出口数据来看，11月14日当周新加坡燃料油进口量196.1万吨，较前一周上升142万吨，涨幅262%；燃料油出口量60.2万吨，较前一周上升30.1万吨，涨幅100%；净进口量为135.9万吨，较前一周上升112万吨，涨幅466%。在净进口量大增的情况下，库存反而小幅下跌，这存在两种可能的解释。第一是当地需求十分旺盛，快速地消化了进口的燃料油；第二则是进出口数据和库存数据的统计不同步，部分商品在计入进口量的时候还未进入在岸库存。我们更倾向于第二种解释，因为根据前文，调和料供应现在十分紧张，进口燃料油被快速消耗的概率不大，库存的变化可能更多是出于统计口径问题。
        国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1901  与新加坡380cst  Swap1812  合约的内外盘价差大概在31  美元/吨左右的水平；与此同时，上期所FU1901-1905  的月差为169  元/吨，相比之下新加坡380cst  Swap  1812-1904  的月差为31.25  美元/吨，经汇率换算后内盘月差要比新加坡纸货月差低48  元/吨。此外值得一提的是，上周岙山油库生成了2000  吨保税380CST  燃料油期货仓单，可能会一定程度地对盘面产生压制。
        策略：中性，暂无操作建议