投资要点
地缘政治因素刺激油价持续强劲:近期油价持续强劲,年初至今美油和布油涨幅均超过25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中WTI 原油10 月3 日当天收76.41 美元每桶,刷新2014 年11 月以来盘中高位;布伦特原油10 月1 日站上85 美元每桶,3 日收86.29 美元每桶,突破86 美元再创四年新高,4 日有所回落,收84.58 美元每桶。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一般而言,油价由三个因素影响:供需关系、地缘政治、货币属性。由于美国制裁伊朗的事件持续发酵,近期地缘政治的博弈成为了全球油价强劲的主要推动力。国际政治局势复杂多变,美国制裁的力度、沙特与俄罗斯的扩产情况,以及欧洲对于伊朗的支持力度等问题都有待持续跟踪,但我们认为,随着制裁落地,伊朗产量、出口量大幅降低,全球富余产能大幅降低,油价大概率将维持高景气。而其他如委内瑞拉、利比亚等国家同样存在政治风险,也会造成一定的原油产量、出口量波动。
欧佩克 减产高效推进,全球原油维持较好供需平衡状态、2017 年11 月欧佩克 和非欧佩克 产油国决定将减产协议延长至2018 年年底以来,执行率持续保持良好,2018 年8 月减产执行率达到128.9%。当前节点,利比亚与尼日利亚在基础设施与政局混乱的压制下增产十分乏力,委内瑞拉产量加速下滑,除沙特预计将启动部分富余产能对冲伊朗出口大幅减小带来的缺口,预计欧佩克 其他国家将维持高效减产。2017年2季度 全球原油供需市场由供过于求转为供不应求,至2018 年,全球原油供需逐渐恢复平衡,2018年1季度供需平衡差异为10 万桶每日,2季度 差异为负30 万桶每日,全球原油供需的平衡有利于油价保持稳健。
美国逐渐由能源输入国变为输出国。美国自页岩气革命以来,原油产量大幅提升,2018 年截至目前,原油产量为1061 万桶每天,近几月突破1100 万桶每天,跃居全球第一。其中,页岩油2018 年至今平均产量为581 万桶每天,近10 年产量增加10 倍,贡献美国原油一半以上产量。原油净流入已降至峰值约二分之一水平。2013 年以来,美国原油的进口量基本稳定在700-800 万桶每日。而美国原油产量大幅提升,出口量大幅提升,导致净入口量大幅下降。美国原油净入口在2010 年峰值一度达到1110万桶每天,近期原油净流入均值仅580 万桶每日,下降约一半。我们判断美国同样需要较稳健的原油价格推动国内油服行业发展。
提示三季度业绩风险:目前行业仍处于业绩修复期。由于油气生产建设期长,对应确认收入周期较长,叠加2014 年油价大幅下跌以来,行业深度调整,导致整个油服市场处于深度低迷状态。虽然2018 年以来油服行业复苏显著,但目前油服公司的主要收入仍来自于去年以及今年初订单,这部分订单盈利能力仍较弱,因此,我们判断目前行业仍处于业绩修复期。按照Spears 的分类方法,2017 年水力压裂市场收入增速达80%以上,是整个油服板块复苏最快的子版块,预计其业绩恢复也较其他子版块更快。我们预计,由于历史包袱未出清、订单毛利仍处于上升通道等影响,整体油服行业三季报仍存在一定业绩风险。我们认为随着行业确定性持续复苏,油服企业单季度收入与盈利将持续改善。
投资建议:持续首推国内民营压裂设备龙头【杰瑞股份】,此外推荐【海油工程】,关注【石化机械】、【中海油服】、【常宝股份】等,港股关注【华油能源】、【安东油田服务】、【中集安瑞科】等。
风险提示:油价大幅波动风险;油服企业三季报业绩不及预期。