投资摘要：
        行情回顾：上周中信房地产指数累计涨幅为3.15%，跑输沪深300  指数-0.64%，在29  个中信行业板块中排名16  位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        成交数据：上周样本城市商品房销售面积312.3  万平米，环比增加-12.7%，去化周期64  周，环比增加0.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一线城市销售面积49.9  万平方米，环比增加-22.0%，去化周期55  周，环比减小5.5%；二线城市销售面积162.0  万平方米，环比增加-13.1%，去化周期108  周，环比减小4.0%。三线城市销售面积100.4万平方米，环比增加-6.4%，去化周期43  周，环比减少8.0%。
        近期观点：（1）上半年社会融资规模增量累计为9.1  万亿元，比上年同期少2.03  万亿元，银行表外业务（委托贷款、信托贷款、未贴现银承）大幅下降是主因。（2）上半年国有土地使用权出让收入26941  亿元，同比增长43%，环比小幅下降但仍处历史高位。
        从社融各项构成的变动看，银行表外业务回表越发明显。我们认为，在政策不发生转向的情况下，贷款占比提升、表外融资占比下降是必然的结果，宏观层面将表现为M2  与社融增速剪刀差将会逐渐缩小，银行贷款和企业债券融资的重要性上升。
        在此背景下，龙头房企（不是仅规模上的龙头，而是规模、管理、品牌、资源和财务稳健性等综合素质的龙头）在贷款可得性和债券融资可得性方面的优势将越发明显和关键。同时，部分中小房企和高风险房企将感受到越来越大的经营压力。总之，表外回表将进一步助推行业集中度的提升，综合素质龙头值得持续看好。
        本周推荐：上周投资组合为万科A（25%）、保利地产（25%）、滨江集团（25%）、蓝光发展（25%），涨幅为3.22%，跑赢中信房地产指数0.07  个百分点。本周投资组合维持不变。
        风险提示：调控政策超预期收紧、供需两端的金融政策大幅收紧