事件：美国时间19日上午，中美经贸华盛顿磋商终于修成正果，双方以《中美就经贸磋商发表联合声明》宣布了此轮磋商成绩单：此次中美经贸磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：正如我们在前期报告《聚焦中美贸易谈判：确定性为锚，事件驱动型行业出奇》中提到的，中美贸易争端的解决是个长期的过程，本次副总理访美与特朗普见面并发布联合声明，表明此前悬而未决的贸易战摩擦阶段性告一段落，由此带来的外部风或逐渐消除，投资者有望重拾信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期内，从估值、市场情绪以及中观景气边际转暖来看，A股未来有望迎来普涨反弹。
        1、  当前来看，双方分歧仍然大于共识，但两个大国正逐步趋于理性，在可以谈的领域正逐渐展露成果。
        正如我们此前在《聚焦中美贸易谈判：确定性为锚，事件驱动型行业出奇》中提到的，《中国制造  2025》是中国的核心利益所在，而美国特朗普政府出于其竞选承诺的兑现（制造业回归美国）以及遏制中国在世界经济分工链条上占据更高地位的战略，其与中国的核心利益仍然是存在冲突的，难以达成共识。但中美双方均为世界经济举足轻重的一部分，且产业链、金融体系上相互依存度极高的现状决定了双方不可能因为贸易争端而大打出手。因此，此次谈判中双方表现出了更为理性的态度：先谈可以谈的部分，如知识产权保护，中国对美国能源、汽车、农产品开放，对美国采取一定程度上的扩大进口从而一定程度上削减美国贸易赤字等；美国方面，对于中国在某些行业如纺织品、机电设备、制造业原材料等出口大概率延续关税大棒“举而不落”态势。总之，较之此前剑拔弩张甚至可能全面摩擦的氛围有所缓和，利于市场情绪继续修复。
        2、  贸易摩擦带来的最恶劣的预期已经反映在股市中，对中国经济的内生动能影响在于长期而非短期决定了，贸易摩擦对市场的影响将边际弱化。
        贸易摩擦带来对经济的影响，最为直观的在于外需以及通胀预期，中国对美国的贸易差额自2010年以来占中国整体净出口的1/4以上，根据净出口对经济增速拉动约-0.2%来看（2010年以来），最恶劣的结果下增长率保住6.5%仍然可行；同时与美国贸易争端加剧下若我国采取报复措施，可能会拉动农产品、能源品以及部分工业品的通胀预期，但影响在于长期而非当下。因此，从现阶段来看，其实市场走势更为看重内在需求的演绎及政策的可能路径而非中美贸易谈判涉及的内容。比如，若当前的库存去化期能够较快实现，或者政策上采取措施如需求端（制造业或者基建）刺激，以对冲去杠杆下的紧信用带来对经济的拖累，那么市场仍有可能重拾升势，反之则可能进入杀盈利阶段。也就是说，贸易争端的恶劣一面对于市场的负面效应中期看将逐步让位于国内需求端以及政策的演绎，需求端可能逐渐触底，政策上可能边际放松。我们从央行最近采取的货币投放（四月货币净投放转为正900亿，五月至今净投放1600亿较之前三月边际大幅宽松）以及央行研究报告中“国内宏观杠杆率趋稳，外部风险上升，对去杠杆诉求有所降低，稳增长、调结构是下一阶段货币政策的重要关切点”表态中可见一斑。
        3、  系统性风险暂歇，市场估值、市场情绪以及中观行业景气度边际回暖决定了大盘近期选择向上概率较大。
        从全A  非金融来看，当前市场整体估值水平（全A  非金融市盈率26.42  倍，市净率2.47  倍）仅高于2005-2006年底部（市盈率19  倍，市净率1.9  倍）、2012-2014  年低谷（市盈率底部约18  倍，市净率底部约1.8  倍），在历史上属于较低水平，而市场情绪来看，两市成交额在5  月以来持续维持在4000  亿以下水平，短期内市场热度也处于较低水平，决定了市场难以出现过热风险；从中观行业景气来看，随着旺季的到来，上游的发电日均耗煤量较去年同期同比上升25%以上（沿海六大发电集团日均耗煤量接近75  万吨，去年同期不到60  万吨），中游制造业如瓦楞纸、化工品等均处于量价齐升通道，显示库存去化正在加速，景气度边际回暖。从以上三方面看，大盘当下风险收益比处于较好位置。
        4、  未来受益的行业。
        1）市场预期修复下的低估值蓝筹，包括金融、地产。此前市场回调主要是受到贸易摩擦引发经济下行预期的影响，此次中美贸易达成和解将利于市场预期修复，传统低估值蓝筹将迎来边际改善，包括银行、券商、地产。
        2）前期232、301  调查涉及的行业受到的冲击有望缓解，包括5G、电子、钢铁、铝、航空航天、机械等。此前美国商务部曾公布232  调查报告，指出进口钢铁、铝是威胁美国国家安全，建议对钢铁和铝实施关税、配额等进口限制措施，中国是钢铁出口大国，因此受此波及。此后的301  调查结果，也是针对来自中国的500亿美元产品征收25%关税，涉及领域包含高性能医疗器械、生物医药、新材料、农机装备、工业机器人、新一代信息技术、新能源汽车、航空产品、高铁装备等，多属于制造强国战略重点发展的高科技行业。
        3）对美出口占比较大的行业，包括机械、轻工等消费品。美国发动贸易战的目的之一在于改善贸易逆差，从此次贸易共识结果来看，解决美对中国逆差的方式主要是通过扩大进口，因此中国对美出口规模大的行业也将受益于前期贸易不确定消除后的出口环境改善。根据海关总署数据，中国向美国出口的商品以低附加值的劳动密集型产品为主，其中“电机、音像设备及其零附件”、“杂项制品”占据对美出口规模的半壁江山，分别占比46%、12%，其中，“电机、电气、音像设备及其零附件”主要包括机械设备（电动机、发电机等）和家电（电热水器、电话、电视机、摄像机等）；“杂项制品”则涵盖家具、寝具、灯具、玩具、游戏及运动用品等，其余出口规模大的商品集中在轻工等消费品行业。
        4）个股层面，对美业务占比较高的上市公司。此前受贸易战的不确定性因素影响，对美业务占比高的上市公司也受到贸易战的波及，当时面对股票市场的调整，多家上市公司也发布公告回应贸易战对自身经营业务的影响有限。此次贸易共识的达成也利于这些公司自身经营的悲观预期修复。