报告摘要:
一级市场:信用品供给持续放量
根据wind 统计,非金融信用债发行量为2259.17 亿元,与上周1600.73亿元的发行量相比有所增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从行业来看,建筑装饰、综合、交通运输、房地产等行业发行规模较大,而公共事业、采掘和化工行业面临较大的净融资缺口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从品种来看,所有品种发行规模均上升,其中中期票据发行规模放量最为显著。取消或延迟发行的债券数量共20 只,取消发行规模120.80 亿元,以超短融为主。同业存单发行量为5620.40 亿元,净融资额为1638.5 亿元,净融资额持续为正,国有银行发行占比持续维持高位。从发行成本来看,同业存单发行曲线持续平坦化。
二级市场:信用债收益率上行,中短久期品种利差走阔
从二级市场来看,信用债收益率总体呈上行趋势,其中仅1年期AA+和AA-品种的收益率出现小幅下行。从银行间市场来看,5年期品种的信用利差小幅收窄,而1年期和3年期品种的信用利差均走阔,其中3年期品种总体走阔幅度更大,长久期品种表现较好。从交易所市场来看,产业债中仅6M期AA-品种和1年期AA-品种信用利差走阔,其余品种的信用利差均收窄,其中1年期AA品种收窄幅度最大;城投债中,仅3年期AA+和AA品种和5年期AA+品种的信用利差收窄,其余品种的信用利差均走阔,且6M期品种的走阔幅度最大。
目前负面舆论和情绪对于信用品价格的影响越来越直接迅速,并且考虑到高等级债券持有人风险偏好普遍偏低,越是龙头企业在突发事件下受到的估值冲击会越大。我们在2018年信用债投资策略《估值回归,风险分化》中提到,今年将迎来“高收益债”的动态投资行情,在能够正确甄别企业资产质量的基础上,可关注高资质主体负面舆论冲击下的配置型性机会。
市场成交:异常成交放量
高估值成交债券数量为115 只,较上周有所增加。从行业层面来看,主要分布在36 个行业,其中综合Ⅱ行业成交数量最多,成交18 只,房地产开发基础建设成交16 只,基础建设成交14 只,煤炭开发成交9 只,多元金融成交7 只,证券成交6 只,钢铁Ⅱ成交5 只,其余29 个行业成交40 只。低估值成交债券共33 只,相比上周有所增加,主要分布于15 个行业。其中,房地产开发行业成交7 只,基础建设、有色金属和综合Ⅱ行业均成交4 只,煤炭开采成交3 只,钢铁Ⅱ行业成交2 只,其余9 个行业成交9 只。
风险提示
弱资质企业资金链断裂,跨季资金面收紧