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央行11 月13 日上午公布了10 月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 月份RMB 贷款+6632 亿元,社融+1.04 万亿元,M2 YoY +8.8%,M1 YoY +13.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
额度偏紧之下,新增贷款回落
10 月新增贷款6632 亿(9 月为1.27 万亿,16 年同期为6513 亿),新增贷款环比回落。前10 月新增贷款达11.82 万亿,预计余下月份月均新增贷款7000-8000 亿左右,全年预计新增贷款13.3 万亿左右(16 年为12.6 万亿)。
我们认为,10 月新增贷款环比回落原因有三:1)额度偏紧。前三季度新增贷款达11.15 万亿,四季度额度明显偏紧。据了解,目前部分银行全年额度已用光;2)季节性因素。一般而言,由于国庆假期因素导致工作日较少,10 月为四季度新增贷款偏低月份;3)企业信贷需求边际走弱。主要是融资平台公司受87 号文等影响贷款需求有所下降。
信贷结构以住户为主,企业信贷边际走弱
10 月住户贷款新增4501 亿元,占比新增贷款比例达68%。其中,住户短期贷款新增791 亿元,环比回落同比多增较多,环比回落主要为季节性因素及额度原因,消费贷整治有影响但不大;住户中长期贷款新增3710 亿元,同比回落,主要由于额度偏紧。
10 月企业贷款新增2142 亿,环比大降,企业信贷边际走弱。其中,企业中长期+2366 亿,占比较高。企业信贷需求同比而言,仍然较好;但环比来看,有边际走弱之迹象。我们认为,企业信贷走弱除了额度及季节因素外,还有融资平台公司受87 号文等影响需求减弱有关。
10 月社融表外融资重回低迷,M2 增速下行至8.8%
10 月社融1.04 万亿,环比回落但同比仍多增。10 月份企业债券净融资1508亿元,直接融资+2109 亿元,环比多增;对实体经济贷款+6591 亿。由于贷款与社融走弱等导致派生M2 较少,10 月末M2 增速下行至8.8%。
委托贷款+43 亿,明显走弱;信托贷款+1019 亿,环比回落;未贴现银承+12亿,环比大降;表外融资+1074 亿元,重回此前的低迷,9 月为昙花一现。
投资建议:全面看多,主推大行和平安银行
上周末我们举办电话会议强推大金融,将银行股排第一,全面看多。我们认为,银行板块基本面向好,估值低,年底金融监管或低于预期,利好市场情绪,估值切换行情开启。主推业绩确定性高的大行,以及互联网思维新银行代表-平安银行,估值提升空间大。
风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。