经营表现稳健，维持“增持”评级
        2017  年前三季度公司实现营业总收入50  亿元（+25.2%），归母净利润9.6  亿元（+37%），毛利率56%（-2.9pct），净利率19%（+1.7pct）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017Q3  实现单季营业总收入18  亿元（+22.6%），归母净利润3.6  亿元（+30.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率54%（-5pct），净利率20.3%（+1.2pct）。公司营收稳定增长，业绩增长符合市场预期。预计2017-2019  年营收73/92/115  亿元，归母净利润16/21/26  亿元，EPS  分别为1.72/2.25/2.76  元，对应PE  估值27/21/17  倍，维持“增持”评级。
        成本冲击下盈利能力仍小幅提升，业绩增长符合市场预期
        受累于原材料价格持续上涨以及销售返点直接计入收入，公司前三季毛利率同比下降2.9  个百分点，三季度单季毛利率同比下滑5  个百分点至54%。但实际上公司前三季度毛销差（毛利率-销售费用率）进一步扩大0.6  个百分点，实际盈利能力仍然小幅提升。同时前三季度营收增速达到25%，归母净利润增速达到37%，经营表现稳健，业绩增长符合市场预期。
        加大对上下游支持影响现金流，不改长期成长趋势
        公司前三季度经营活动现金流同比下降77.7%，主要是由于加大了对上下游的支持，报告期末，应收票据比年初增长109%，预付款项比年初增长328%，经销商提货现金比例下降，采购原材料支出现金比例上升导致经营活动现金流同比下降，但公司基本面依旧稳健，不改长期成长趋势。
        渠道下沉+新品爆发，未来成长依旧
        2017  年上半年新增214  家专卖店，拆分代理商4  家，全国代理商增至86  家，渠道越发扁平化。同时公司采用不同产品和价格体系进军三四线市场，市场份额有望继续提升。同时，新的嵌入式品类不断推出市场，产品结构的持续优化以及新产品的持续增长都值得期待，成长性依旧。
        风险提示
        原材料成本持续上升，新品销售不及预期。