市场回顾  
        上个交易周，上证综指下跌0.35%，创业板指数下跌0.51%，申万交运板块下跌1.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块中，铁路领涨（0.74%），其他子板块涨跌幅分别为高速公路（-0.14%）、物流（-0.53%）、航运（-0.57%）、公交（-1.10%）、港口（-1.75%）、航空运输（-2.14%）和机场（-3.00%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）涨幅靠前的公司有：海峡股份（7.8%）、长江投资（5.7%）和三泰控股（5.3%）；跌幅靠前的公司有：恒基达鑫（-5.4%）、飞马国际（-4.7%）和保税科技（-4.3%）。    
        投资要点  
        集运美线表现强劲，BDI继续上涨散运迎来利好：截止9月15日，SCFI综合指数为774.6点，环比基本持平，同比下降2.5%；其中美线受旺季需求上涨影响，运价表现强劲；美东线SCFI指数为2269美元/FEU,环比增长1.7%；美西线SCFI指数为1586美元/FEU,环比增长7.7%。欧线方面，SCFI运价指数本周环比下降5.3%，我们认为主要是受港口附近环保督查影响。中长期来看，前期低迷环境的运力挤出，行业集中度提升；中长期供需差缩窄，大船化趋势加速中小型船拆解，将为集运的继续复苏奠定基础。干散方面，BDI指数继续回涨，截止9月15日，BDI收于1385点，环比增长2.2%，同比增长81.3%，继续显现良好势头。考虑到9-10月是国内基建开工旺季，以及"一带一路"大战略继续推进，未来散运市场将有望继续回暖，持续推荐中远海控和中远海特，建议关注招商轮船，集团注入优质资产，打造航运综合平台，公司有望实现跨越式发展，未来前景值得期待。  
        油价上涨抵消人民币升值利好，国庆假日或迎新一轮行情：进入航空传统旺季，受极端天气等因素影响，三大航供给及需求增速均出现一定程度下降，同时客座率水平也低于同期；8月三大航RPK整体、国内及国际增速分别为5.4%、4.9%和6.1%；ASK增速分别为6.6%、5.8%及8.6%；客座率水平同比分别下滑1pts、0.8pts及1.9pts。汇兑损益方面，截至9月15日，美元兑人民币收于6.5423，较年初下降约5.7%，据估算，人民币升值1%，三大航业绩弹性约为4%~5%,受益于人民币走高，有望为航空公司带来显著的汇兑收益。但近期油价接连走高，抵消人民币利好因素，截至9月15日，布伦特原油期货结算价报收55.62美元/桶，较8月中旬报价已上涨约10%，年初至今油价同比上涨22%，鉴于航油成本是航空公司的主要成本项目，如果继续走高，将会拖累全年业绩。由于今年国庆黄金周长达8天，长途旅游尤其是出境游将迎来新一轮热潮。加之去年由于暴恐影响造成低基数，英法德荷旅游人次均有不同程度下滑，今年欧洲出境游预定情况良好，稳居洲际旅游最热目的地，旅客人数或将呈现高增长，也将带动国际航空市场进一步升温。展望明年，航空旅游出行需求预计保持，而国内一线机场时刻紧张，国内市场量价仍将保持较高水平；国际航权已基本分完，国际线供给预计将受到限制，明年国际线票价同比将由负转正。整体来看，明年航空市场将迎来更为利好的运营环境。持续推荐：中国国航（优质干线资源丰富，中美太平洋航线最大承运人）、春秋航空（低成本领军者，运力、国际线利空渐尽）、南方航空（受益于国内量价齐升环境及低油价）。  
        铁路局或更名引发铁改期待，公路货运量继续稳健增长：目前，据财新披露，中铁总所属18个铁路局（公司）改革正在加速推进；铁路局改革已于9月初启动，铁路局更名或将于2017年11月底前完成，2018年起铁路局全面按照新机制运行。铁路局改名预示着铁总改革进入实质性阶段，我们预期2017年下半年铁改有望加速，其中价格改革和土地盘活将是短期重点。其中，票价市场化方面，今年6月各铁路局已把普客成本核算情况汇总至铁总，并由铁总汇总至发改委，不过由于普客多面向低收入人群，提价会较为谨慎，预计将在2018年暑运实行提价；沿线土地开发上，8月在北京及上海举办的铁路土地综合开发项目推介会共推出了32个开发项目，涉及土地约2.6万亩，将有效盘活土地资源，实现增收。推荐广深铁路：客运占比最高，假设长途车提价10%，对应业绩弹性将超过25%；此外，公司06年披露使用土地约1181万平方米，若能在本次改革中进行开发利用，将为公司创造巨大价值。持续关注大秦铁路及铁龙物流。公路方面，今年8月公路旅客周转量855.28亿人公里，继续呈现下滑态势，同比下降5.94%；公路货物周转量为5840.88亿吨公里，同比增长12%，在公路治超的背景下，宏观经济回暖持续推涨公路车流量，重点推荐粤高速A。  四季度重点关注快递板块，短期关注成本管控长远看重前瞻布局：国家邮政局公布2017年8月邮政行业运行情况：8月份全国快递服务企业业务量完成32.6亿件，同比增长29.4%；业务收入完成404亿元，同比增长27.2%。由于快递行业季节波动较大，我们采取过去12个月滚动平均值来弱化季节影响；整体快递12月滚动业务量同比增速在去年6-10月份达到54%之后开始持续下滑，截至8月份该增速降至36%。此外，我国快递业今年1-8月集中度指数CR8为78，较1-7月增长0.2，呈现出缓慢上升的态势。而8月快递单价为12.3元/件，同比下降1.7%，滚动价格同比下降2.3%，降幅收窄，快递单价开始出现底部企稳的态势。行业增速放缓背景下，整体行业承压，短期内难以看到业内差异化发展结果的背景下，重点推荐具有优质成本管控能力的韵达股份；长远来看，国内产业格局变迁，消费驱动时代即将来临，这将带来生产订单多次少量化及产业互联网的高速发展，均需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑。推荐推荐重视在B端及综合物流上前瞻布局的京东、顺丰控股；持续关注外运发展、圆通速递及申通快递。四季度迎来电商传统旺季，快递业务量将呈现快速增长；同时去年旺季增加临时运力致使当季快递公司盈利能力下降，本期全年双电商节格局确立，快递季节性波峰波谷被平滑，预计旺季盈利能力将得到大幅改善，建议四季度重点关注快递板块。    
        投资建议  
        集运市场美线运价表现强劲，开工旺季到来促BDI持续走高；油价上涨抵消人民币升值利好，10月国庆假日或刺激新一轮行情；铁路局或更名，下半年铁改加速；年内快递波峰波谷被平滑，旺季盈利能力或得到大幅改善，四季度超配快递。重点推荐：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、上海机场、大秦铁路、春秋航空、中远海控、中远海特。    
        风险提示    
    宏观经济下滑。