■事件：浙江美大公布2017  年半年报，公司2017Q2  单季度实现收入2.3  亿元，YoY+58.7%；实现业绩0.6  亿元，YoY+56.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入和业绩增速均超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计1~9  月业绩的同比增速为30%~55%，折算Q3  单季度业绩YoY+5.9%~59.5%。我们预计，伴随集成灶行业的高速发展、公司品牌力的增强以及三四线地产的拉动，作为行业龙头的美大，2017H2  仍将保持较高的收入和业绩增速。
        ■Q2  收入露惊喜，业绩美势将延续：公司Q2  收入和业绩同比增速均超出市场预期，我们认为，高增长的主要原因有两点：1）根据公司公告，2017H1  集成灶行业规模同比增长30%+。美大作为行业领军企业，市占率约为30%，受益行业起飞。2）根据公司调研，美大已于2017年4  月份对全系列产品提价约5%-8%，减轻原材料上涨对成本端的压力。公司上半年集成灶收入达3.4  亿元，YoY+53.2%。我们认为，H2  美大业绩仍将延续高增长，驱动因素在于：1）行业：集成灶在国内仍处于导入期，我们预计行业有望保持较高增速。2）公司：根据调研，美大销售渠道主要集中在三四线市场，而2017H1  三四线地产热销将滞后提振美大业绩。
        ■优化宣传策略，培育强势品牌：部分投资者认为，美大的销售渠道主要集中三四线，产品在一二线市场占有率较低，加之2016  年公司广告和宣传投入有所下滑，对公司未来品牌力的提升存有疑虑。有别于这种观点，我们认为美大已调整宣传策略，正在打造厨房中的强势品牌。可资佐证的是：根据公司公告，2017H1  美大调整思路，已在CCTV-4  中文国际、CCTV-13东方时空和新闻1+1  等重量级频道和栏目进行品牌宣传。美大上半年广告投入2691.1  万元，YoY+120.9%，系销售费用高增的主要原因。其中，Q2  单季度销售费用YoY+99.6%，销售费用率同比提升3pct。我们认为，美大优化宣传策略，品牌力将逐步提升，叠加集成灶产品优势，公司未来业绩高增长有保障。
        ■预收翻倍式增长，H2  业绩再添保障：根据公司公告，截至2017  年6  月底，公司预收账款达1.2  亿元，YoY+166.3%；经营性现金流为1.3  亿元，YoY+99.6%，超出市场预期。我们认为主要原因是经销商提货及打款积极性有所提高。考虑到预收账款对于未来收入端的有力支撑，以及充裕现金流对于运营质量的保障作用，美大H2  业绩确定性高。
        ■H2  新品有望放量，主营结构不断优化：美大积极拓展产品品类，橱柜、集成水槽、电烤箱等新品占比不断提升。根据公司公告，2017H1，美大橱柜及其他产品占营业收入比重达8.4%，同比提升1.6pct。随着H2  新品放量，公司主营结构将进一步优化，迎来新的增长点。
        ■投资建议：作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶行业普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势，加之公司积极拓展主营产品种类，我们认为公司业绩高增长有望延续。我们预计美大2017  年-2019  年EPS  分别为0.45/0.64/0.89元；考虑三四线地产热销将滞后提振美大业绩，维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为19.20元。
        ■风险提示：集成灶行业竞争格局恶化，原材料价格上涨