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        2  月23  日，特斯拉发布其2016  年四季度及全年财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司16  年Q4  营收为22.8  亿美元，同比增长88.4%；全年营收达到70  亿美元，同比增长73%；四季度调整后non-GAAP  每股亏损为0.69  美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度综合毛利率从16  年Q3  的27.7%下降至16  年Q4  的19.1%，公司预计17  年Q1  的毛利率水平将回升至16  年Q1~Q3  的水平（22%~27%）。
        公司宣布预计将在2017  年上半年投资20~25  亿元用于准备Model  3  的量产，并重申Model  3  将按照原计划于7  月开始生产，并在17  年Q4  达到5000  辆/周的产能。16  年Q4  汽车产量2.49  万辆，同比增长77%；出货量2.23  万辆，同比增长27%。由于10  月份进行新车技术改进导致整体出货节奏延后，预计17  年上半年Model  S和Model  X  出货量将达到4.7~5  万辆。
        评论
        1.  单季度营收同比增长88.4%，超出市场预期，毛利率受多重影响大幅下降。
        特斯拉汽车四季度营收为22.85  亿美元，比去年同期的12.14  亿美元增长88%，超出此前市场一致预期的21.6  亿美元。其中来自汽车相关业务的总营收为19.94  亿美元，比去年同期11.17  亿美元增长79%。
        毛利率方面，单季度综合毛利率从16  年三季度的27.7%下降至四季度的19.1%，其中汽车相关业务的毛利率为22.6%。单季度毛利率下降的主要原因有：（1）毛利率较高的ZEV  积分交易业务所贡献的营收占比大幅下降：目前占汽车相关业务总营收的0.8%，较三季度的4.8%下降了4  个百分点；
        （2）Autopilot  2.0  及Hardware  2.0  系统虽然已经搭载在10  月末开始量产的一部分新车上，但是目前只有HW2  从硬件上能够支持全自动驾驶，AP2  软件系统将在未来3~6  个月内逐步更新，从而过渡到全自动驾驶；因此这部分利润尚未在四季度报表中体现，预计受此影响，17  年1  季度毛利率水平将回升。
        （3）服务及其他业务毛利率由三季度的4.8%下降至四季度的-11.3%，主要是由于特斯拉在为即将量产的Model  3  建设服务中心。
        2.  四季度生产节奏整体延后，订单交付量不及预期，17  年年度订单增长率49%，上半年出货量有望增长60%以上。
        从订单量来看，16  年四季度特斯拉汽车的订单量相对旺盛，同比增长52%，环比增长24%。单季度汽车产量2.49  万辆，同比增长77%；出货量2.23  万辆，同比增长27%。全年汽车出货量8.39  万辆，同比增长64%。由于10  月份新增HW2  硬件系统和AP2  软件系统，四季度生产节奏整体延后。截止季末，共有2750  辆汽车由于交付时间节点问题未计入四季度整体出货量，此外另有6450  辆汽车正在交付的过程中，这些出货量均将计入一季度数据。
        公司披露的数据显示，一季度特斯拉收到的年度车辆订单增长率为49%，高于去年同期的33%；特斯拉预计，17  年上半年Model  S  和Model  X  的总出货量将达到4.7  万~5  万辆（同比增长61%~71%）。考虑到此前四季度延期交货及处于交付过程中的9200  辆车，我们预计特斯拉完成4.7  万辆左右的总出货量应该问题不大。