摘要：
        利率债市场周回顾：上周央行在公开市场共投放12200  亿元，货币回笼2800  亿元，净投放货币9400  亿元；资金面先紧后松，R001  和R007  分别下行3.0BP  和1.3BP  至2.17%和2.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进入四季度，我们认为资金利率上行压力仍在，宏观上降杠杆、抑制资产泡沫的政策框架下，央行大规模放水的概率较小，流动性上可能会维持脉冲式的紧张后回落的循环。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一级市场方面，国债发行量增加66%，金融债一级增发债收益率下行5-8BP  左右，认购踊跃。二级市场方面，长端利率下行曲线走平，10Y  国债收益率下行3.4BP，超长期债上周表现也较为抢眼，15Y、20Y、30Y  国开债券收益率下行6-7BP。
        信用债市场周回顾：短融多数行业发行成本有所下降，资本货物地方国企发行利率为3%左右。中票发行392  亿元，其中运输、资本货物、房地产行业中票发行较多，平均收益率分别为3.8%、4.2%和4.0%。
        7  年期AA  级企业债发行利率为3.83%-5.18%之间。二级市场上，收益率短端上行长端下行，曲线走势平坦化。上周多数投资者进行期限博弈，5  年期左右品种表现较好，AAA、AA+、AA  级5  年期的中票5Y  与1Y  期限利差分别收窄7.7BP、5.7BP  和9.7BP。5  年期AA+、AA  级的城投与中票利差有小幅收窄1BP  和4BP，主要由于5  年期AA  级中票收益率下行更快所致。
        策略：利率债方面，近期投资者对债市的看法不一，收益率胶着状态。
        但一级认购情绪显示配置需求仍旧旺盛，中期来看债券牛市基础仍在。另一方面，四季度美联储12  月加息概率较大，美国总统大选等政治因素带来的不确定性增加，增加国内资产的波动；而加入SDR之后人民币贬值可能会引起外占继续流出，从而引发资金面的紧张；此外，四季度由于季节性因素、去年基期较低、春节错位等原因，CPI有望重新走高，将对债市重新造成压制。我们认为后期利率债的波动将增加，操作需谨慎。
        信用债方面，8  月份固定资产投资增速来看，基础设施建设投资领涨，可见经济托底主要是靠基建投资，大环境上利好城投债；此外，城投债与产业债目前的利差处于近一年来的高位，相对价值逐步凸显。产业债方面，去产能仍旧是近期主要任务，钢铁龙头企业重组、债转股等事件密集出台，宝钢和武钢重组对钢铁、煤炭的龙头将形成示范效应，发改委近期抑制煤炭价格过快上涨的决心坚决，继续推进产业改革，从而利好过剩产能行业龙头企业的信用债。