投资要点    
        供给端持续收缩，需求稳步好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要乳制品出口国的原奶7月仍整体减产，其中新西兰同比基本持平，欧盟产量在6月首度下滑以后继续减产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止7月五大主要乳制品出口国仅美国还在增产，但增速也在下滑。
        进口需求则处于恢复中，其中中国经历去年库存消化过程，今年1-8月干乳制品进口量同比增长17%。
        欧盟脱脂粉库存累积速度在7月开始放缓，黄油库存也减速，而奶酪继续去库存，显示生产端正逐步放缓。欧盟为了避免价格大幅波动、有序去产能，目前不允许储备库存进入市场，并可能继续收储。
        产能较早的国家已经进入奶价上升通道。IFCN国际奶价已经连续4月上涨，8月大幅上升19.6%至28.7美元/100kg。荷兰是欧洲最早实施去产能补贴的国家，荷兰奶价5月开始已经回升。新西兰经过一年多的去产能，恒天然也在9月20日再次将原奶收购价格提高0.5新元至5.25新元/公斤乳固体。而德国、法国等较晚杀牛的国家仍在低价、去产能过程中。
        国内供需已达到平衡点，国外若继续涨价，国内涨价指日可待。
        伊利和蒙牛已取消收奶配额，终端基础白奶供应紧缺，国内原奶已出现供需逆转信号。国内14年开始加大淘汰比例，截至8月过去一年奶牛存栏下降10%，国内鲜奶供需处在紧平衡状态。因此今年热应激导致了大面积的缺奶和涨价。目前杀牛仍未停止，明年季节缺口更大。
        内外价差缩窄，国内涨价并不遥远。最新GDT拍卖价折算到岸复原乳价格已经达到3元/kg，国内主产区价格3.44元/kg。历史上价差一旦小于0.5元，国内外奶价就进入高联动区间，若国外奶价再上涨一定会推高国内价格。
        现代牧业和蒙牛均判断明年奶价将出现拐点。现代牧业奶价已经处于3.8元/kg的5年历史低位，管理层预计奶价明年Q2回升，明年可回升至3.8-4.5元/kg区间。蒙牛管理层也认为目前奶价已经见底，明年上半年原奶价格出现回升的概率较大，但对下游的影响持乐观态度，奶价上涨会减少低价奶的恶性竞争，从而改善竞争环境，减少促销，对整个行业有利。
        投资要点：国际奶价中期拐点明确，预计明年国内奶价有望上涨。由于国内奶牛淘汰存在超调，后期奶价回升弹性大，上游养殖企业将受益奶价和产量同步提升，继续推荐西部牧业、现代牧业。建议在淡季逢低加仓。
        风险提示：供需调整未达预期，食品安全问题