基金经理手记
        当6  月底资金面不再是一种负担
        邵  笛
        经历过5.20  两周年后，市场对半年末资金面的顾虑彻底消除。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月初以来，债市结束了一个月以来的疲弱表现，利率债收益率出现一波显著下行，10  年期国开债下行15bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于新公布的经济数据和CPI  指数皆有所回落，市场做多信心增强。从国际看，局势持续动荡，市场风险偏好降低，发达国家债券收益率大幅走低；从国内看，央行对资金面关爱有加，通过MLF  和逆回购向市场持续注入流动性，加之MPA  的冲击也将弱于一季度，累积了一个多月的配置需求得以快速释放。
        在经济基本面依然偏弱的背景下，债券收益率上行空间有限，但央行逆回购利率也同样锁定了下行空间。英国退欧可能会引发全球市场动荡，令美国加息预期再度遇冷，央行政策空间扩大，但短期采取更宽松措施的动力依然不足，一方面，美国加息预期未完全消除，人民币汇率贬值压力依然存在；另一方面，金融机构仍需降杠杆，实现货币脱虚向实，而供给侧改革实施刚刚起步，需为将来留有政策空间。此外，PPI  同比增速已连续回升近一年，5  月CPI  虽较此前有所回落，但依然处于相对高位，很难再回到2015  年的相对低位水平。
        经过一轮上涨后，债券配置的吸引力进一步降低，而各种不利因素仍未消除。连续多年的经济低迷引发国际关系重构，来自国内外政治经济社会等各层面的消息不断对债市产生冲击，而债券市场也不断向外开放，受到国际环境的影响也日益扩大。债券配置仍需保持谨慎，要时刻保持应对利率与信用风险及意外事件冲击的能力。