所得税并轨对大银行的估值提升测算
    我们认为所得税并轨对于所有旧税率高于新税率的行业均是利好，银行业并非唯一，因此始终等待政策完全出台和明朗之后才会调整估值模型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但市场的乐观预期使得在目前的时点做一个测算显得必要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    目前银行的法定税率在33%左右，且由于税前抵扣不足，实际税率更高，在我们的估值模型中，对2008 年以后的实际税率是按照35%估计的。如果2008 年起新所得税法正式实施，且计税工资基础扩大，使银行业实际税率下降至25%，则据测算，工商银行2008-1010 年的业绩将比原预测上调15.5%左右，2006-2008 年业绩的复合增长率由原21%上升为27%。中国银行2008-2010 年的业绩将比原预测上调17%左右，2006-2008 年业绩的复合增长率由原27%上升为34%。
    相应的，两家银行的估值水平均将上调，DDM 估值结果分别上调15.5%和17%，工行合理估值达到4.54 元，中国银行合理估值达到4.76 元。
    但我们认为，资金充裕加上预期良好才是推动银行股本轮上涨依然强劲的关键原因。我们在11 月14 日的报告中测算过，在其他因素不变的情况下，0.5%的资本成本下降将推动绝对估值水平上升20%。而此后市场走势似乎正在验证我们的说法。
    我们看好银行业未来两年的发展前景，更看好大银行的发展潜力，因此，给予其较低的资本成本应该可以接受，这等同于目标价格向上提升20%。如果按调低后的资本成本估算,从目标价位差异上，中国银行的股价上涨空间更大，维持“买入”评级。