在12 月19 日的公开市场上，央票的发行没有如计划中招满400 亿元，而只发行了300.5 亿元一年期央票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中标价格为97.28 元,参考收益率为2.7961%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，央票流标与当前的机构心态和操作策略有关，而并非是市场资金短缺的表现。当前国内贸易顺差继续扩大，资金充裕的格局难改，但年末已至，加上牛气冲天的股市影响了债券市场的资金流向和流动性，债券市场上各机构观望气氛浓厚。此外，随着食品价格上涨，通货膨胀的不确定性增强，短期也将影响市场心态。市场资金并不短缺可以从目前的回购市场表现看出，近日来银行间7 天回购利率在2%附近徘徊，14 天、3 个月回购利率略有上升，但仍处于低位。整体回购利率水平较低，且短期回购利率走低中期回购利率抬头，这些可以说明市场并不缺乏资金，而是在积极筹备：一是为年末回笼资金做准备；二是前期广深铁路发行已经冻结了部分资金；三是机构正准备享受月底人寿发行前带来的回购利率上升的利差盛宴。
    今年来的回购利率波动与新股发行有着较为密切的关系，7 月份与11月为新股发行量较大的两个月份，特别是11 月新股集中发行，回购利率在这两个月也出现突升的行情。从图1 中也可以清楚地看到，在工行、中行、大秦铁路等大盘蓝筹股发行时，回购利率出现突升的情况尤为明显。
    12 月26 日中国人寿15 亿A 股发行将冻结约6000 亿元的资金，加上年末机构对于流动性的要求加强，预计届时回购利率又将出现突升。不过，央行对于稳定市场利率的决心从前几周的公开市场操作以及定向票据的发行上可以得到验证，我们预计7 天及14 回购利率不会像11月那样升到4%的高度。