1、背景
2008年9月以来，国债市场经历了前所未有的大牛市，“保增长”的政策面、资金面都推动债市收益率不断下移，各期限收益率达到甚至低于历史低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09年伊始，国债市场在多重利空打击下，迅速回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2、分析
（1）根本原因：经济数据隐现回暖迹象。08年经济数据出齐，基本落于市场预期之内，信贷、发电量，工业增加值、PMI制造业采购经理指数等部分先行指标出现反弹迹象。
（2）股市反弹的“跷跷板”效应。债券市场和股票市场的相互影响主要是通过资金量在两市场之间的流动来实现的。1月份，伴随股市反弹，基金大规模抛售债券转向股市，导致债市资金流出，这一点在交易所市场尤为明显。
（3）降息空间缩小，利率风险加大。年报的时候，根据当时的宏观经济状况，市场普遍预期09年仍有较大幅的降息空间，但目前经济回暖迹象苗头隐现，实体经济并没有像之前预期的那样糟糕，唯一的降息理由在于通缩风险的加大。在这种情况下，央