􀂄  08  年最终亏损额预计在15-20  亿之间
蒙牛原来预计全年可以实现利润总额不低于14  亿元，但是最终亏损却超过9  亿元，我们估计由于损失计提、销量下降和费用增加等带来的综合损失超过23  个亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南山这样的奶粉企业损失比例更大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于伊利和蒙牛的总体销售规模差不多，受影响程度也近似，我们按照综合损失20  个亿左右来估计。原来预计伊利08  年大约有3-4  个亿的税前利润，考虑到09  年保牌的压力导致计提的力度偏大和伊利奶粉业务比重大导致损失略大，因此我们估计伊利08  年的最终亏损额在15-20  个亿之间。这相当于每股亏损2-2.5  元左右，高于我们之前的预期。
􀂄  09  年业绩或略好于预期
从行业统计数据来看，内蒙古地区08  年12  月份乳制品和液态奶的产量仅分别同比下降3%和6%，而且这还是建立在07  年同期基数偏低的基础上。即使考虑到有相当一部分产量是用来替换召回的经销商存货，实际销量也有恢复超过八成。我们认为09  年销量恢复到接近07  年水平的把握较大。
我们和公司的沟通中，也了解到由于伊利和其主要竞争对手在本次乳业危机中都损失惨重，加上对过去价格竞争策略的反思，目前市场乳制品价格已经基本恢复到正常水平，促销活动也有显著减少。但是电视等广告宣传支出规模仍然较大。09  年销售费用的增长或者会低于我们的预期。
同时，08  年股份支付费用计提的完毕，使得09  年的管理费用有较大下降空间。
􀂄  风险提示
由于连续两年亏损，08  年年报公布之后，伊利股份将会受到交易所的特别处理，缩写变为“ST  伊利”。伊利目前的股东中有数家指数基金，在交易所对伊利进行特别处理之后，可能会被剔出相应指数，因此带来一定的卖盘。但是目前看来，上述基金的持股数较少，不会带来明显影响。