油价平稳显示季节性回落结束，冬季需求旺盛可预期约20%的涨幅
11 月，油价在多空双方力量的博弈中基本平稳，显示季节性回落结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】博弈中利好
因素有欧佩克减产、阿拉斯加输油管道75%停止运转、暴力事件加剧和美元走弱；
利空因素有气候偏暖、库存上升和暖冬预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）BRENT、WTI、DUBAI 均价分别为
58.5、59.1、56.8 美元/桶，环比分别上涨0.2%、0.4%、0.6%。胜利油田原油均价
为43.0 美元/桶，环比上涨0.9%。库存上升促使国内原油进口数量大幅下降。
我们预计，虽然有厄尔尼诺带来的暖冬预期，但受OPEC 减产威胁和旺盛需求的推
动，三种油价预计涨幅约20%。从历史数据来看，05/12-06/3，三种油价累计涨幅
分别为21.0%、15.5%、17.0%。至06/4 分别为31.9%、21.3%、27.7%。
  需求推动国外成品油价格回升，冬季需求旺盛可预期约20%的涨幅
11 月，受需求上升、炼厂开工率下降和馏份油&汽油库存下降的影响，国外成品油
价格止跌回升。三种成品油均价分别为61.1、70.0、56.0 美元/桶，环比上涨2.3%、
1.1%、3.0%。我们预计，受原油价格上升预期和冬季需求旺盛的推动，三种成品油
价格预期上涨约20%。从历史数据来看，05 年12 月至06 年3 月，三种成品油价
格涨幅分别为26.5%、18.5%、12.3%。至06 年4 月分别为46.8%、36.1%、21.2%。
  国内石脑油价格下调5.7%，政府调控使得价格季节性波动不明显
11 月，国内汽油、柴油价格保持不变，石脑油出厂价格下调为4970 元/吨，环比下
降5.7%，同比下降5.5%。国内成品油价格一定程度受政府的调控，三种成品油价
格的季节性涨跌不明显。从历史数据来看，05 年12 月至06 年3 月，三种成品油价
格涨幅分别为7.0%、3.2%、9.3%。至06 年4 月分别为9.6%、6.1%、16.3%。
  市场低迷&交易商谨慎带动化工产品价格继续下降
11 月，受国际油价走低压低市场心态、贸易商操作谨慎、后市信心不足的影响，主
要化工产品价格环比继续下降。乙烯下降6.5%。HDPE 下降1.4%。PP 受市场低迷，
大幅涨价难以实现的影响，价格下降1.0%。由于诸多装置计划内检修，进入现货市
场货物减少，贸易商认为07 年一季度价格可能上扬。PVC 受季节性需求低迷，交
易清淡的影响，价格下降5.8%。12 月为PVC 传统淡季，厂家大多进入检修期，预
计价格将稳中略降。PX 价格下降12%。PTA 下降17%。合成橡胶价格下降3-4%。
  整合、收购、融资齐启动，维持中石化“谨慎推荐”评级
12 月6 日，中石化旗下七家公司停牌。次日，中石化公告35 亿元收购集团油田开
采资产。同时，在境内外融资200 亿元。一系列的行为显示，在市场竞争逐步加剧
的过程中，中石化加快整合步伐，努力拓展公司主业，做大做强公司，逐步提高自
身的竞争力。综合考虑中石化的各项业务的发展，预计中国石化06、07 年EPS 分
别为0.60 元、0.72 元。维持“谨慎推荐”评级。