光大证券-川恒股份-002895-2021年度业绩预告点评：业绩符合预期，持续关注公司新能源材料转型进程-220120

　　事件：1月20日晚，公司发布2021年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年公司预计实现归母净利润3.14~3.71亿元，同比增长120%~160%；预计实现扣非后归母净利润2.96~3.42亿元，同比增长160%~200%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2021Q4公司预计实现归母净利润1.02~1.59亿元，较2020Q4扭亏为盈，环比-5.0%~+48.3%。

　　主营产品价格上涨，公司业绩同比大幅提升。2021年公司产品仍以消防级磷酸一铵、磷酸二氢钙和磷矿石为主，受益于年内磷化工产品价格持续上涨，公司业绩大幅提升。根据iFinD和博亚和讯数据，2021年磷酸一铵、磷酸二氢钙、磷矿石等产品均价分别同比增长28.0%、21.1%、40.1%。2021年公司磷矿石产能提升至300万吨/年，磷矿石产销量明显提升，为公司业绩高增带来一定贡献。展望未来，传统磷化工业务方面，2022年公司定增及可转债募投项目将会逐步投产，在扩增磷酸二氢钙、聚磷酸铵等传统产品产能同时，也会补全上游洗选矿、硫酸等原料的产能，进一步提高公司传统业务的盈利能力。此外，在新能源材料业务方面，公司磷酸铁及其他新能源材料产品也将逐步投产，为公司业绩的快速增长注入全新动力。

　　规划160万吨磷酸铁产能，提前绑定客户资源兼具先发及成本优势。公司目前整体规划有年产160万吨磷酸铁及相关配套产能，与国轩控股、欣旺达等下游厂商签订了合作协议进行深度绑定。一方面合作方之间可形成产业协同效应，实现产品技术互通，另一方面提升了公司磷酸铁等新能源材料产能放量的确定性。2022年公司将率先投放20万吨磷酸铁产能，产能投放进度位居行业前列，具有明显的先发优势。在上游资源方面，公司旗下控股或参股的四大磷矿总体产能规划（含建成产能）达1050万吨，折算权益产能约为800万吨，叠加公司完整的磷化工产业链配套，公司磷酸铁产品成本优势显著。我们认为，考虑到当前能评及环评审批难度的提升以及新增产能存在放量周期等因素，中短期内磷酸铁及磷酸铁锂行业供需情况仍将偏紧，公司相关产能率先放量，兼具资源成本优势，行业地位有望快速提升。而远期来看，公司凭借充足、优质的上游磷矿资源和不断优化的生产工艺，将在后续的产业竞争中具有较强的竞争力。

　　盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.23/5.58/9.41亿元。我们持续看好川恒股份在拥有充足优质磷矿资源和完整磷化工产业链的优势下，向下游新能源材料领域的不断突破，我们仍维持公司“买入”评级。

　　风险提示：募投项目投产不及预期，产能建设风险，下游需求不及预期，合作落地风险，产品价格波动风险，环保与安全生产风险。